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《财务成本管理》模拟试题四

一、单项选择题

1.某看跌期权资产现行市价为50元，执行价格为40元，则该期权处于（ ）。 A.溢价状态 B.折价状态 C.平价状态 D.实值状态

2.根据财务分析师对某公司的分析，某公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（ ）万元。 A.2050 B.2000 C.2130 D.2060

A.2和20

4.下列关于成本和费用的表述中，正确的是（ ）。 A.非生产经营活动的耗费可以计入产品成本 B.生产经营活动的成本都可以计入产品成本 C.筹资活动和投资活动的耗费应该计入产品成本 D.筹资活动和筹资活动的耗费不计入产品成本

5.下列说法不正确的是（ ）。

A.理想标准成本不能作为考核的依据

B.在标准成本系统中，广泛使用现行标准成本 C.现行标准成本可以成为评价实际成本的依据

D.基本标准成本不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性

6.下列预算中，属于财务预算的是（ ）。 A.销售预算 B.生产预算 C.产品成本预算 D.资本支出预算

7.下列有关股东财富最大化观点的说法不正确的是（ ）。 A.主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益

B.企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富

C.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股价最大化与增加股东财富具有同等意义 D.权益的市场增加值是企业为股东创造的价值

8.下列关于存货周转率的说法不正确的是（ ）。

A.如果计算存货周转率的目的是判断企业的短期偿债能力，应采用销售收入 B.如果计算存货周转率的目的是为了评估存货管理的业绩，应当使用销售成本

C.在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，应统一使用“销售成本”计算存货周转率

D.在分析时应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系

9.某公司2007年税前经营利润为2000万元，所得税税率为30％，折旧与摊销100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司按照固定的负债率60％为投资筹集资本，则股权现金流量为（ ）万元。 A.862

B.992 C.1000 D.8

10.下列关于证券投资组合的说法不正确的是（ ）。

A.两种证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应就越强 B.两种完全正相关证券的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线 C.多种证券的投资组合，其有效集为多条曲线，这些曲线落在一个平面上 D.多种证券的投资组合，其机会集为多条曲线，这些曲线落在一个平面上

11.甲股票目前的市价为16元/股，预计一年后的出售价格为20元/股，某投资者现在投资1000股，出售之前收到200元的股利，则投资于甲股票的资本利得收益率为（ ）。

C.25％ D.16％

12.以下关于资本成本的说法中，不正确的是（ ）。 A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率

B.项目资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率 C.最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构

D.在企业价值评估中，公司资本成本通常作为现金流的折现率

13.甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为1000万元、1200万元、1500万元、1200万元、2000万元。据有关机构计算，该企业过去5年市场收益率的标准差为2.13，股票收益率的标准差为2.8358，二者的相关系数为0.8。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，则适宜的方法是（ ）。

A.市盈率法 B.市净率法 C.收入乘数法 D.净利乘数法

14.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30％，年税后营业收入为500万元，税后付现成本为350万元，税后净利润80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（ ）万元。 A.100 B.180 C.80 D.150

15.已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（ ）。 A.2

C.3 D.4

16.从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（ ）。 A.筹资速度快 B.筹资弹性大 C.筹资成本小 D.筹资风险小

17.某零件年需要量16200件，日供应量60件，一次订货成本25元，单位储存成本1元/年。假设一年为360天。需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，则下列各项计算结果中错误的是（ ）。 A.经济订货量为1800件 B.最高库存量为450件 C.平均库存量为220件

D.与进货批量有关的总成本为450元

18.下列说法中，不正确的是（ ）。

A.增值作业是指需要保留在价值链中的作业 B.返工属于非增值作业

C.增值成本源于增值作业的执行

D.非增值成本源于非增值作业的执行

19.已知销售量增长5％可使每股收益增长15％，又已知销量对息税前利润的敏感系数为2，则该公司的财务杠杆系数为（ ）。

20.已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60％，次季度收回货款35％，第三季度收回货款5％，预算年度期初应收账款金额为22000元，其中包括上年度第三季度销售的应收账款4000元，第四季度销售的应收账款18000元，则第一季度可以收回的期初应收账款为（ ）元。 A.19750 B.6500 C.22000 D.无法计算

二、多项选择题

1.投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。下列叙述正确的有（ ）。

A.如果股票市价小于100元，其期权净收入为0

B.如果股票市价为104元，买方期权净损益为－1元

C.如果股票市价为110元，投资人的净损益为5元

D.如果股票市价为105元，投资人的净收入为5元

2.下列各项中，属于MM理论的假设条件的有（ ）。 A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量

B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的

C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同

D.全部现金流是永续增长的

3.股票回购对公司的影响包括（ ）。 A.向市场传递股价被低估的信号 B.避免股利波动带来的负面影响 C.发挥财务杠杆作用

D.在一定程度上降低公司被收购的风险

4.某企业生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本40000元/月，每月正常销售量为20000件。则下列说法正确的有（ ）。 A.盈亏临界点销售量为5000件

C.盈亏临界点作业率为25％ D.安全边际率为60％

5.在完全成本法下，由标准成本中心承担责任的成本差异有（ ）。 A.变动制造费用耗费差异 B.固定制造费用耗费差异 C.固定制造费用闲置能量差异 D.固定制造费用效率差异

6.假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。 A.提高净经营资产净利率 B.降低负债的税后利息率 C.减少净负债的金额

D.减少经营资产周转次数

7.甲企业上年的可持续增长率为18％，预计今年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，其他财务比率不变，则（ ）。 A.今年实际增长率高于18％ B.今年可持续增长率低于18％ C.今年实际增长率低于18％ D.今年可持续增长率高于18％

8.下列说法正确的有（ ）。

A.无风险资产的β系数和标准差均为0 B.市场组合的β系数为1

C.证券组合的风险仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关

D.某股票的β值的大小反映了该股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系

9.已知风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15％和10％，无风险报酬率为8％，某投资者将自有资金100万元中的40万元投资于无风险资产，其余的资金全部投资于风险组合，则（ ）。

B.总标准差为6％

C.该组合位于M点的左侧

10.甲公司发行面值为1000元的10年期债券，债券票面利率为5％，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为5％并保持不变，以下说法不正确的有（ ）。 A.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值

C.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动

11.利用股利增长模型估计普通股成本时，如果用企业可持续增长率来估计股利增长率，隐含的假设包括（ ）。

A.收益留存率不变

B.预期新投资的权益净利率等于当前预期报酬率 C.公司不发行新债

D.未来投资项目的风险与现有资产相同

12.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。 A.股利支付率

B.增长潜力 C.股权成本

D.股东权益收益率

13.在固定资产更新项目的决策中，下列说法正确的有（ ）。 A.如果未来使用年限不同，则不能使用净现值法或内含报酬率法

B.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案

C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备

D.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案

14.甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6％，股权资本成本为12％。还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，按照市场价值计算的公司债务比率降为20％，同时企业的债务税前资本成本下降到5％，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法正确的有（ ）。 A.无负债企业的权益资本成本为8％

C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为8％ D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为8％

15.在现实生活中，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，影响股利分配的因素包括（ ）。

A.净利润的 B.控制权的稀释 C.资产的流动性 D.通货膨胀

16.某公司今年预测净利润为120万元，年初普通股数为20万股，今年7月1日计划再发行10万股普通股，预计该公司的市盈率能保持10不变，那么，根据市盈率法计算的股票发行价格可能为（）。 A.60 B.40 C.300 D.48

17.以下关于认股权证筹资的说法中，不正确的有（ ）。 A.可以降低相应债券的利率

B.发行价格比较容易确定 C.认股权证筹资灵活性较高

D.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券

18.放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（ ）。

A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高 B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长 C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长 D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长

19.下列关于产品成本计算方法的叙述，正确的有（ ）。 A.品种法下一般定期计算产品成本

B.分批法下成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不一致

C.逐步结转分步法下，在产品的费用在最后完成以前，不随实物转出而转出，不能为各生产步骤在产品的实物管理及资金管理提供资料 D.平行结转分步法下，成本结转工作量较大

20.下列说法正确的有（ ）。

A.成本控制以完成预定成本限额为目标，而成本降低以成本最小化为目标 B.成本降低仅限于有成本限额的项目

C.成本控制涉及制定决策的过程，包括成本预测和决策分析

D.成本控制又称为绝对成本控制，成本降低又称为相对成本控制

三、计算题

1.某企业仅有一个基本生产车间，只生产一种产品。该企业采用变动成本计算制度，月末对外提供财务报告时，对变动成本法下的成本计算系统中有关账户的本期累计发生额进行调整。有关情况和成本计算资料如下：

（1）本月投产1000件产品，期末完工950件，期初产成品存货100件，本月销售900件，单价为1200元（不含税）。

（2）变动成本计算法下期初产成品存货成本9000元，期初库存材料成本10000元，期初在产品存货50件，期初在产品存货成本6000元。

（3）固定制造费用账户的期初余额为36000元，其中，在产品30000元，产成品6000元。 （4）在产品和完工产成品成本分配采用约当产量法，材料及加工费用在产品约当完工产品的系数均为0.5。

（5）本月购买材料160000元，本月发生费用： 直接材料 100000元 直接人工 10000元 变动制造费用 9000元 固定制造费用 70000元 变动销售和管理费用 80000元 固定销售和管理费用 40000元 要求：

（1）计算变动成本法下本月发生的应该计入产品成本的生产成本；

（2）计算变动成本法下本月完工产品成本和期末在产品成本；

（3）企业对产成品存货计价采用先进先出法，要求确定变动成本法下月末存货成本； （4）月末对有关账户的本期累计发生额进行调整时，固定制造费用在完工产品与在产品之间的分配采用约当产量法；发出产成品应负担的固定制造费用转出也按先进先出法计算，写出有关调整数额的计算过程和调整会计分录； （5）计算对外提供财务报告时的税前经营利润。

2.已知：A公司拟于2009年1月1日购买某公司的债券作为长期投资，要求的必要收益率为12％。

现有五家公司的债券可供选择，其中甲、乙、丙三家于2007年1月1日发行5年期，面值均为1000元的债券。甲公司债券的票面利率为10％，6月末和12月末支付利息，到期还本，目前市场价格为934元；

乙公司债券的票面利率为10％，单利计息，到期一次还本付息，目前市场价格为1170元； 丙公司债券的票面利率为零，目前市场价格为730元，到期按面值还本。

丁公司于2021年1月1日以1041元发行面值为1000元，票面利率为8％，每年付息一次的5年期债券，并附有2年后以1060元提前赎回的条款； 戊公司于2021年1月1日平价发行的是面值为1000元，票面利率为2％的5年期可转换债券（每年末付息），规定从2021年7月1日起可以转换，转换价格为10元，到期按面值偿还。

已知：（P/A，6％，6）＝4.9173，（P/F，6％，6）＝0.7050，（P/F，12％，3）＝0.7118 （P/A，5％，4）＝3.5460，（P/F，5％，4）＝0.8227，（P/A，4％，4）＝3.6299 （P/F，4％，4）＝0.8548，（P/A，6％，3）＝2.6730，（P/F，6％，3）＝0.8396 （P/A，9％，2）＝1.7591，（P/F，9％，2）＝0.8417，（P/A，8％，2）＝1.7833 （P/F，8％，2）＝0.8573 要求：

（1）计算甲、乙、丙公司债券2021年1月1日的价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。 （2）如果A公司于2021年1月1日以1 元的价格购入甲公司的债券，计算其到期的有效年利率。

（3）如果A公司于2021年3月1日购入甲公司的债券，在什么价位上可以投资？ （4）A公司如购入丁公司债券，两年后被赎回，则投资收益率为多少？ （5）①计算购入可转债的到期收益率。

②A公司如果在2021年1月1日转股并将其抛售，要获得与到期收益率相同的报酬率，股价应达到多少？

3.东方公司前年和去年主要财务数据如表所示（单位：万元）： 年 度 销售收入 税后利润 股 利 收益留存 期末股东权益 期末负债 前年 5000 400 160 240 10 2360 去年 7500 600 240 360 2000 4000 期末总资产 销售净利率 销售收入/期末总资产 期末权益乘数 收益留存率 4000 8% 1.25 2.4390 60% 6000 8% 1.25 3 60% 要求：

（1）计算前年和去年的可持续增长率；

（2）计算去年超常增长所需的额外资金，分析其资金来源，并说明去年权益乘数提高的原因；

（3）如果今年打算保持去年的实际增长率，除收益留存外，全部通过增加负债补充资金，其他三个财务比率保持不变，计算今年年末的权益乘数；

（4）假设今年四个财务比率不能再提高了，但是仍然想使实际增长率达到50%，计算需要筹集的权益资本和增加的负债数额；

（5）如果今年打算通过提高资产周转率保持去年的实际增长率，不发行新股和回购股票，其他三个财务比率保持不变，计算今年的资产周转率。 4.已知A公司有关资料如下： A公司资产负债表

去年12月31日 单位：万元 资 产 货币资金 应收账款 存货 待摊费用 流动资产合计 固定资产 总 计 年初 50 60 92 23 225 475 700 年末 45 90 144 36 315 385 700 负债及所有者权年初 益 流动负债合计 175 长期负债合计 245 负债合计 420 所有者权益合计 280 总 计 700 年末 150 200 350 350 700 同时，该公司前年销售净利率为16%，资产周转率为0.5次（年末总资产），权益乘数为2.5（年末数），权益净利率为20%（年末股东权益）；去年营业收入为420万元，净利润为63万元，利息费用为10万元，各项所得适用的所得税税率均为33%。去年初发行在外的普通股股数为50万股，去年9月1日增发9万股普通股，去年年末的股票市价为26元。A公司拥有5万股优先股，去年年末的清算价值为每股8元，拖欠股利为每股2元。 要求根据上述资料：

（1）计算去年年末的流动比率、速动比率、资产负债率、权益乘数；

（2）计算去年每股收益、每股净资产、每股销售收入、市盈率、市净率和市销率（时点指标用年末数）；

（3）计算去年资产周转率、销售净利率和权益净利率（涉及资产负债表数据使用年末数计算）；

（4）计算去年年末产权比率、长期资本负债率和去年利息保障倍数；

（5）利用差额分析法，分析销售净利率、资产周转率和权益乘数变动对权益净利率的影响（假设按此顺序分析）。

四、综合题

1.某企业准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。 （1）甲方案的有关资料如下：

单位：元

计算期 项 目 净现金流量 累计净现金流量 折现的净现金流量 0 1 2 3 30000 －5000 22539 4 20000 15000 13660 5 20000 35000 12418 －6000－5000 30000 0 －6000－65000 A 0 －6000B 0 24792 （2）乙方案的项目寿命期为8年，静态回收期为3.5年，内部收益率为8%。

（3）丙方案的项目寿命期为10年，初始期为2年，不包括初始期的静态回收期为4.5年，原始投资现值合计为80000元，现值指数为1.2。 要求：

（1）回答甲方案的下列问题： ①资金投入方式；

②包括初始期的静态回收期； ③A和B的数值；

④包括初始期的动态回收期； ⑤净现值。

（2）评价甲、乙、丙方案的是否可行； （3）按等额年金法选出最优方案； （4）按照共同年限法确定最优方案。

已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，10）＝6.1446

（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/F，10%，5）＝0.6209 2.某制造厂2021年3月份生产甲、乙两种产品，有关资料如下：

（1）甲产品月初在产品成本中包括直接材料成本120000元，直接人工成本13200元；甲产品本月发生的直接材料成本为500000元，直接人工成本80000元；

（2）乙产品月初在产品成本中包括直接材料成本70000元，直接人工成本23200元；乙产品本月发生的直接材料成本为300000元，直接人工成本50000元；

（3）甲、乙产品均包括两道工序，原材料在每道工序开始时投入，第一工序的投料比例均为60%，剩余的40%在第二工序开始时投入。第一工序的定额工时均为20小时，第二工序的定额工时均为30小时；

（4）月初甲产品在产品制造费用（作业成本）为5250元，乙产品在产品制造费用（作业成本）为6150元；

（5）月末在产品数量，甲产品，第一工序为40件，第二工序为60件；乙产品，第一工序为100件，第二工序为150件；

（6）本月完工入库产品数量，甲产品为416件，乙产品为790件；

（7）本月发生的制造费用（作业成本）总额为150000元，相关的作业有4个，有关资料如下表所示： 作业名称 质量检验 订单处理 机器运行 设备调整准备 成本动因 检验次数 机器小时数 作业成本（元） 甲耗用作业量 乙耗用作业量 6000 120000 15 30 400 60 25 20 600 40 生产订单份数 15000 调整准备次数 9000 （8）按照约当产量法在完工产品和在产品之间分配直接材料费用、直接人工费用和制造费用（作业成本）。 要求：

（1）按照材料消耗量计算月末甲、乙产品的在产品的约当产量，并计算单位产品的直接材料成本；

（2）按照耗用的工时计算月末甲、乙产品的在产品的约当产量，并计算单位产品的直接人工成本；

（3）用作业成本法计算甲、乙两种产品的单位成本；

（4）以机器小时数作为制造费用的分配标准，采用传统成本计算法计算甲、乙两种产品的单位成本；

（5）回答两种方法的计算结果哪个更可靠，并说明理由。

答案部分

一、单项选择题 1.

【正确答案】：B

【答案解析】：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（溢价状态）；资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”（折价状态）。（参见教材253页）

【该题针对“期权的到期日价值”知识点进行考核】

【答疑编号10084590】

2.

【正确答案】：A

【答案解析】：根据权衡理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值＝2000＋100－50＝2050（万元）。（参见教材297页） 【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】

【答疑编号10084591】

3.

【正确答案】：A

【答案解析】：因为盈利总额不变，所以，送股后的每股收益＝目前的每股收益/（1＋送股比例）＝2.2/（1＋10％）＝2（元）；因为市盈率不变，所以，送股后的市盈率＝送股前的市盈率＝22/2.2＝10，因此，送股后的每股市价＝10×2＝20（元）。（参见教材328页） 【该题针对“股票股利、股票分割和回购”知识点进行考核】

【答疑编号10084592】

4.

【正确答案】：D

【答案解析】：非生产经营活动的耗费不能计入产品成本，所以，选项A的说法不正确；生产经营活动的成本分为正常的成本和非正常的成本，只有正常的生产经营活动成本才可能计入产品成本，非正常的经常活动成本不计入产品成本，所以，选项B的说法不正确；筹资活动和筹资活动部属于生产经营活动，它们的耗费不能计入产品成本，而属于筹资成本和投资成本，所以，选项C的说法不正确，选项D的说法正确。 （参见教材433-434页）

【该题针对“产品成本计算的目的和要求”知识点进行考核】

【答疑编号10084593】

5.

【正确答案】：B

【答案解析】：理想标准成本是指在最优的生产条件下，利用现有的规模和设备能够达到的最低成本，因其提出的要求太高，所以不能作为考核的依据；在标准成本系统中，广泛使用正常标准成本，因为它具有客观性和科学性、具有现实性、具有激励性、具有稳定性；现行标准成本可以成为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本计价；由于基本标准成本不按各期实际修订，因此其不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性。（参见教材511-512页）

【该题针对“标准成本的种类”知识点进行考核】

【答疑编号10084594】

6.

【正确答案】：D

【答案解析】：财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算，所以选项D是答案。（参见教材571页）

【该题针对“全面预算概述”知识点进行考核】

【答疑编号10084595】

7.

【正确答案】：C 【答案解析】：股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，在股东投资资本不变的情况下，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。（参见教材第10页） 【该题针对“财务管理的目标”知识点进行考核】

【答疑编号10084596】

8.

【正确答案】：C

【答案解析】：在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，应统一使用“销售收入”计算存货周转率。（参见教材54页） 【该题针对“资产管理比率分析”知识点进行考核】

【答疑编号10084597】

9.

【正确答案】：B 【答案解析】：净投资＝净经营资产增加＝净经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝（经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋（经营长期资产增加－经营长期债务增加）＝（500－150）＋（800－200）＝950（万元）；根据“按照固定的负债率为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息）×（1－所得税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－40）×（1－30％）－（1－60％）×950＝1372－380＝992（万元）。（参见教材87页）

【该题针对“长期财务预测举例”知识点进行考核】

【答疑编号10084598】

10.

【正确答案】：C

【答案解析】：多种证券的投资组合，其有效集为一条曲线，这个曲线位于机会集的顶部，所以选项C的说法不正确。（参见教材130页）

【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10084599】

11.

【正确答案】：C

【答案解析】：投资于甲股票的股利收益率为＝（200/1000）/16＝1.25％，投资于甲股票获得的资本利得＝20－16＝4（元），因此，股票的资本利得收益率＝4/16×100％＝25％，甲股票的总收益率＝1.25％＋25％＝26.25％。（参见教材150页） 【该题针对“股票的价值”知识点进行考核】

【答疑编号10084600】

12.

【正确答案】：B

【答案解析】：公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率，所以选项A正确；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，所以选项B不正确；筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构，所以选项C的说法正确；评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量折现率，所以选项D正确。（参见教材153-154页）

【该题针对“资本成本概述”知识点进行考核】

【答疑编号10084601】

13.

【正确答案】：A

【答案解析】：该企业的β系数＝0.8×（2.8358/2.13）＝1.06，由于该企业最近5年连续盈利，并且β系数接近于1，因此，最适宜的方法是市盈率法。（参见教材195页） 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

【答疑编号10084602】

14.

【正确答案】：B

【答案解析】：根据“净利润＝税后收入－税后付现成本－折旧×（1－所得税率）”有：500－350－折旧×（1－30％）＝80，由此得出：折旧＝100（万元）；年营业现金净流量＝税后利润＋折旧＝80＋100＝180（万元）。（参见教材217页） 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】

【答疑编号10084603】

15.

【正确答案】：C

【答案解析】：经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定成本）/息税前利润＝1＋9/息税前利润＝4，解得：息税前利润＝3（万元），故利息保障倍数＝3/1＝3。（参见教材51页） 【该题针对“长期偿债能力比率”知识点进行考核】

【答疑编号10084604】

16.

【正确答案】：D

【答案解析】：普通股筹资没有固定到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。（参见教材345页）

【该题针对“长期债券筹资”知识点进行考核】

【答疑编号10084605】

17.

【正确答案】：C

【答案解析】：根据题目，可知是存货陆续供应和使用的模型，每日需用量＝16200/360＝45（件），经济订货量＝[2×25×16200×60/（60－45）]开方＝1800（件），所以选项A正确；最高库存量＝1800－1800×45/60＝450（件），所以选项B正确；平均库存量＝450/2＝225（件），所以选项C不正确；与进货批量有关的总成本＝[2×25×16200×（60－45）/60]开方＝450（元），所以选项D正确。（参见教材410页） 【该题针对“存货决策”知识点进行考核】

【答疑编号10084606】

18.

【正确答案】：D

【答案解析】：非增值成本是由于非增值作业和增值作业的低效率而发生的作业成本。（参见教材501页）

【该题针对“生产作业分析”知识点进行考核】

【答疑编号10084607】

19.

【正确答案】：C

【答案解析】：总杠杆系数＝每股收益变动百分比/销量变动百分比＝15％/5％＝3，经营杠

杆系数＝息税前利润变动百分比/销售量变动百分比＝销量对息税前利润的敏感系数＝2，财务杠杆系数＝总杠杆系数/经营杠杆系数＝3/2＝1.5。（参见教材285-290页） 【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】

【答疑编号10084608】

20.

【正确答案】：A

【答案解析】：（1）每个季度的赊销比例是（1－60％）＝40％，全部计入下季度初的应收账款中，上年第四季度的销售额的40％为18000元，上年第四季度的销售额为18000÷40％＝45000（元），其中的35％在第一季度收回（即第一季度收回45000×35％＝15750元），5％在第二季度收回（即第二季度收回45000×5％＝2250元）。

（2）第一季度期初的应收账款中包括上年第三季度的销售额4000元占上年第三季度的销售额的5％，在第一季度可以全部收回；所以，第一季度收回的期初应收账款＝15750＋4000＝19750（元）。（参见教材579页）

【该题针对“营业预算的编制”知识点进行考核】

【答疑编号10084609】

二、多项选择题 1.

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：本题注意净收入与净损益是两个不同的概念。净收入没有考虑期权的取得成本，净损益需要考虑期权的成本。（参见教材245页） 【该题针对“期权的到期日价值”知识点进行考核】

【答疑编号10084610】

2.

【正确答案】：ABC

【答案解析】：MM理论的假设前提包括：（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；（3）完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的，即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。（参见教材291页） 【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】

【答疑编号10084611】

3.

【正确答案】：ABCD 【答案解析】：对公司而言，进行股票回购的目的是有利于增加公司的价值。具体包括：（1）公司进行股票回购的目的之一是向市场传递了股价被低估的信号；（2）当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需现金流时，可以用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利的水平；（3）避免股利波动带来的负面影响；（4）发挥财务杠杆作用；（5）通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险；（6）调节所有权结构。（参见教材331页）

【该题针对“股票股利、股票分割和回购”知识点进行考核】

【答疑编号10084612】

4.

【正确答案】：AC

【答案解析】：盈亏临界点销售量＝40000/（20－12）＝5000（件），目前利润＝20000×（20－12）－40000＝120000（元），如果销量增加10％，则利润＝20000×（1＋10％）×（20－12）－40000＝136000（元），提高（136000－120000）/120000×100％＝13.33％，因此，销量敏感系数为13.33％/10％＝1.33；盈亏临界点作业率＝5000/20000×100％＝25％，安全边际率＝1－25％＝75％。（参见教材550-559页） 【该题针对“盈亏临界分析”知识点进行考核】

【答疑编号10084613】

5.

【正确答案】：BD

【答案解析】：在完全成本法下，标准成本中心不对固定制造费的闲置能量差异负责，对于固定制造费用的其他差异要承担责任。所以，选项B、D是答案，选项C不是答案；由于变动制造费用耗费差异应该是部门经理的责任，而不是标准成本中心的责任。所以，选项A不是答案。（参见教材519页、592页）

【该题针对“成本中心的业绩评价”知识点进行考核】

【答疑编号10084614】

6.

【正确答案】：AB

【答案解析】：杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝（税后经营净利率×净经营资产周转次数－税后利息率）×净负债/股东权益。（参见教材75页） 【该题针对“管理用财务报表”知识点进行考核】

【答疑编号10084615】

7.

【正确答案】：BC

【答案解析】：在不增发新股和回购股票的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率，由此可知，选项B、C是答案，选项A、D不是答案。（参见教材101页） 【该题针对“可持续增长率”知识点进行考核】

【答疑编号10084616】

8.

【正确答案】：ABD

【答案解析】：β系数和标准差都是用来衡量风险的，而无风险资产不存在风险，所以，无风险资产的β系数和标准差均为0，选项A的说法正确；根据β系数的计算公式可知，市场组合的β系数＝市场组合与其自身的相关系数×市场组合的标准差/市场组合的标准差＝市场组合与其自身的相关系数，其中市场组合与其自身是完全正相关的，所以市场组合与其

自身的相关系数＝1，选项B的说法正确；根据证券组合标准差的计算公式可知，证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关，所以，选项C的说法不正确；如果一项资产的β＝0.5，说明这种股票收益率的变动性只及整个股票市场变动性的一半，由此可知，某股票的β值的大小反映了该股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系，选项D的说法正确。（参见教材127-136页）

【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10084617】

9.

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：Q＝（100－40）/100＝0.6，1－Q＝0.4，总期望报酬率＝0.6×15％＋0.4×8％＝12.2％；总标准差＝0.6×10％＝6％，根据Q＝0.6小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线斜率＝（15％－8％）/（10％－0）＝0.7。（参见教材131页） 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10084618】

10.

【正确答案】：ABC

【答案解析】：根据票面利率等于必要投资报酬率可知债券按面值发行，选项B、C的说法不正确；对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确。（参见教材140页-143页）

【该题针对“债券价格（价值）的影响因素”知识点进行考核】

【答疑编号10084619】

11.

【正确答案】：ABD

【答案解析】：在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益净利率等于当前预期报酬率；公司不发行新股或回购股票；未来投资项目的风险与现有资产相同。（参见教材160页） 【该题针对“股票的价值”知识点进行考核】

【答疑编号10084620】

12.

【正确答案】：ABC

【答案解析】：市盈率的驱动因素是增长潜力、股利支付率、风险（股权成本）；市净率的驱动因素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。（参见教材194-197页）

【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

【答疑编号10084621】

13.

【正确答案】：ACD

【答案解析】：平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。（参见教材222页） 【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】

【答疑编号10084622】

14.

【正确答案】：ABCD 【答案解析】：交易前有负债企业的加权平均资本成本＝1/（1＋2）×12％＋2/（1＋2）×6％＝8％，由于不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件，所以，无负债企业的权益资本成本＝有负债企业的加权平均资本成本＝8％，交易后有负债企业的权益资本成本＝无负债企业的权益资本成本＋有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×（无负债企业的权益资本成本－税前债务资本成本）＝8％＋1/4×（8％－5％）＝8.75％，交易后有负债企业的加权平均资本成本＝4/5×8.75％＋1/5×5％＝8％（或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出：交易后有负债企业的加权平均资本成本＝交易前有负债企业的加权平均资本成本＝8％）。（参见教材291-292页） 【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】

【答疑编号10084623】

15.

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：影响股利分配的因素包括：法律因素（包括资本保全的、企业积累的、净利润的、超额累积利润的、无力偿付的）；股东因素（包括稳定的收入和避税、控制权的稀释）；公司因素（包括盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要）；其他因素（包括债务合同约束、通货膨胀）。（参见教材320-322页）

【该题针对“制定股利分配时应考虑的因素”知识点进行考核】

【答疑编号10084624】

16.

【正确答案】：AD

【答案解析】：市盈率法是以公司股票的市盈率为依据确定发行价格的一种方法。公式为：发行价＝市盈率×每股净收益。在计算每股净收益中，有两种方法，在完全摊薄法下，每股净收益＝净利润/发行前总股数＝120/20＝6（元），发行价＝10×6＝60（元），所以选项A正确；在加权平均法下，每股净收益＝发行当年预测净利润/[发行前总股数＋本次公开发行股数×（12-发行月数）/12]＝120/[20＋10×（12-6）/12]＝4.8（元），发行价＝4.8×10＝48元，所以选项D正确。（参见教材338页） 【该题针对“普通股筹资”知识点进行考核】

【答疑编号10084625】

17.

【正确答案】：BC

【答案解析】：由于认股权证的期限长，在此期间的分红情况很难估计，认股权证的估价十分麻烦，通常的做法是请投资银行机构协助定价，所以选项B的说法不正确；认股权证筹资主要的缺点是灵活性较少，所以选项C的说法不正确。（参见教材372-376页） 【该题针对“认股权证”知识点进行考核】

【答疑编号10084626】

18.

【正确答案】：AD

【答案解析】：放弃现金折扣的成本＝折扣百分比÷（1－折扣百分比）×［360÷（信用期－折扣期）］，由公式可知，折扣百分比，折扣期与放弃现金折扣的成本同方向变化，信用期与放弃现金折扣的成本反方向变化。因此，选项A、D正确。（参见教材420页） 【该题针对“应收账款管理”知识点进行考核】

【答疑编号10084627】

19.

【正确答案】：AB

【答案解析】：逐步结转分步法下，成本结转工作量较大，如果采用逐步综合结转方法，还需要进行成本还原。平行结转分步法下，在产品的费用在最后完成以前，不随实物转出而转出，不能为各生产步骤在产品的实物管理及资金管理提供资料。（参见教材454页-461页）

【该题针对“产品成本计算的分步法”知识点进行考核】

【答疑编号10084628】

20.

【正确答案】：AD

【答案解析】：成本控制以完成预定成本限额为目标，而成本降低以成本最小化为目标，所以选项A正确；成本控制仅限于有成本限额的项目，成本降低不受这种，涉及企业的全部活动，所以选项B不正确；成本控制是在执行过程中努力实现成本限额，而成本降低应包括正确选择经营方案，涉及制定决策的过程，包括成本预测和决策分析，所以选项C不正确；成本控制是指降低成本支出的绝对额，故又称为绝对成本控制。成本降低还包括统筹安排成本、数量和收入的相互关系，以求收入的增长超过成本的增长，实现成本的相对节约，因此，又称为相对成本控制，所以选项D正确。（参见教材509页） 【该题针对“成本控制概述”知识点进行考核】

【答疑编号10084629】

三、计算题 1.

【正确答案】：（1）100000＋10000＋9000＝119000（元）

（2）本月投产1000件产品，期末完工950件，期初在产品存货50件，所以期末在产品 ＝50＋1000－950＝100（件）

在产品约当产量＝100×0.5＝50（件） 完工产品单位成本

＝（6000＋119000）/（950＋50）＝125（元/件）

本月完工产品成本＝950×125＝118750（元） 期末在产品成本＝50×125＝6250（元） （3）月末库存材料成本

＝10000＋160000－100000＝70000（元）

月末产成品存货数量＝100＋950－900＝150（件） 月末产成品存货成本＝150×125＝18750（元） 月末在产品成本＝6250（元） 月末存货成本

＝70000＋18750＋6250＝95000（元）

（4）①完工产品与在产品之间的制造费用分配率＝（30000＋70000）/（950＋50）＝100（元/件）

（注：30000是指“固定制造费用—在产品”科目的期初余额，70000是本月固定制造费用发生额）

本期完工产品应负担的固定制造费用 ＝950×100＝95000（元） 期末调整会计分录：

借：固定制造费用—产成品 95000 贷：固定制造费用—在产品 95000

②本期销售发出产成品应负担的固定制造费用 ＝6000＋800×100＝86000（元）

（注：6000是“固定制造费用—产成品”科目的期初余额） 期末调整会计分录：

借：产品销售成本 86000

贷：固定制造费用—产成品 86000

（5）销售收入＝900×1200＝1080000（元） 销售成本＝9000＋118750－18750＋86000 ＝195000（元） 期间费用

＝变动销售和管理费用＋固定销售和管理费用 ＝80000＋40000＝120000（元） 对外提供财务报告税前经营利润 ＝1080000－195000－120000 ＝765000（元）

【该题针对“产品成本计算制度的类型,完工产品和在产品的成本分配”知识点进行考核】

【答疑编号10084630】

2.

【正确答案】：（1）甲债券的价值

＝1000×10％/2×（P/A，6％，6）＋1000×（P/F，6％，6） ＝950.87（元） 乙债券的价值

＝1000×（1＋5×10％）÷（1＋12％×3） ＝1102.94（元） 丙债券的价值

＝1000×（P/F，12％，3）＝711.8（元） 由于只有甲债券的目前市价低于其价值，所以，甲、乙、丙三种债券中只有甲债券值得购买。 （2）令半年的到期实际收益率为i，则

1000×10％/2×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4） ＝1

i＝5％时，1000×10％/2×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）＝1000 i＝4％时，1000×10％/2×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）＝1036.30

利用内插法解得：半年的期间利率＝4.45％，有效年利率＝（4.45％＋1）2-1＝9.1％ （3）2021年3月1日甲债券的价值

＝[50×（P/A，6％，3）＋50＋1000×（P/F，6％，3）]×（P/F，6％，2/3） ＝984.26（元）

如果价格低于984.26元，则可以投资。 （4）设投资收益率设为K，则有：

80×（P/A，K，2）＋1060×（P/F，K，2）＝1041 K＝9％时，

80×（P/A，K，2）＋1060×（P/F，K，2）＝1032.93 K＝8％时，

80×（P/A，K，2）＋1060×（P/F，K，2）＝1051.40 利用内插法解得：投资收益率＝8.56％

（5）①1000×2％×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝1000 2％×（P/A，i，5）＋（P/F，i，5）＝1

2％×[1－（P/F，i，5）]/i＋（P/F，i，5）＝1 1－（P/F，i，5）＝2％/i×[1－（P/F，i，5）] 解得：到期收益率i＝2％

②转换比率＝1000/10＝100，设股价为V

则有：20×（P/A，2％，2）＋100×V×（P/F，2％，2）＝1000 2％×（P/A，2％，2）＋0.1×V×（P/F，2％，2）＝1 [1－（P/F，2％，2）]＋0.1×V×（P/F，2％，2）＝1 0.1×V×（P/F，2％，2）＝（P/F，2％，2） 解得：股价V＝10（元）

【该题针对“债券的收益率,可转换债券”知识点进行考核】

【答疑编号10084631】

3.

【正确答案】：（1）前年的可持续增长率 ＝240/（10－240）×100％＝17.14％ 去年的可持续增长率

＝360/（2000－360）×100％＝21.95％ （2）超常增长的销售额

＝实际销售额－可持续增长销售额 ＝7500－5000×（1＋17.14％） ＝13（万元）

超常增长销售所需额外资金 ＝13/1.25＝1314.4（万元）

实际的收益留存＝360（万元） 可持续增长的收益留存

＝240×（1＋17.14％）＝281.14（万元） 超常增长提供的额外收益留存 ＝360－281.14＝78.9（万元）

负债提供资金＝4000－2360＝10（万元） 可持续增长增加负债

＝2360×17.14％＝404.50（万元） 超常增长增加的额外负债

＝10－404.50＝1235.5（万元） 因此，超常增长额外所需的1314.4万元资金，有78.9万元来自于超常增长本身引起的收益留存增加，另外的1235.5万元来自于额外增加的负债。增量权益资金和增量负债的比例低于原来的资本结构，使得权益乘数提高到3。 （3）去年实际增长率

＝（7500－5000）/5000×100％＝50％ 今年年末总资产

＝今年计划销售额/计划资产周转率

＝7500×（1＋50％）/1.25＝9000（万元） 收益留存提供资金

＝7500×（1＋50％）×8％×60％＝540（万元） 因为除收益留存外，全部使用负债补充资金 所以今年年末的股东权益

＝2000＋540 ＝2540（万元）

今年年末的权益乘数＝9000/2540＝3.54 （4）今年销售额

＝7500×（1＋50％）＝11250（万元） 税后利润＝11250×8％＝900（万元） 留存利润＝900×60％＝540（万元）

今年年末的总资产＝11250/1.25＝9000（万元） 今年年末的股东权益＝9000/3＝3000（万元） 需要筹集的权益资本

＝3000－（2000＋540）＝460（万元）

今年年末的负债＝9000－3000＝6000（万元） 今年需要增加的负债

＝6000－4000＝2000（万元） （5）今年销售额

＝7500×（1＋50％）＝11250（万元） 税后利润＝11250×8％＝900（万元） 留存利润＝900×60％＝540（万元）

今年年末股东权益＝2000＋540 ＝2540（万元） 今年年末总资产＝2540×3＝7620（万元） 今年资产周转率＝11250/7620＝1.48（次） 【该题针对“可持续增长率”知识点进行考核】

【答疑编号10084632】

4.

【正确答案】：（1）流动比率＝315/150＝2.1 速动比率＝（45＋90）/150＝0.9 资产负债率＝350/700×100％＝50％ 权益乘数＝1/（1－50％）＝2 （2）每股收益

＝（净利润－优先股股利）/流通在外的普通股加权平均数 ＝（63－5×2）/（50＋9×4/12）＝1（元） 每股净资产

＝年末普通股股东权益/年末流通在外的普通股股数 ＝[350－5×（8＋2）]/（50＋9）＝5.08（元）

每股销售收入＝销售收入/流通在外的普通股加权平均数＝420/53＝7.92（元） 市盈率＝每股市价/每股收益＝26/1＝26

市净率＝每股市价/每股净资产＝26/5.08＝5.12 市销率＝每股市价/每股销售收入＝26/7.92＝3.28 （3）总资产周转率＝420/700＝0.6（次） 销售净利率＝63/420×100％＝15％ 权益净利率＝63/350×100％＝18％ （4）产权比率＝权益乘数－1＝1

长期资本负债率＝200/（200＋350）×100％＝36.36％ 利息保障倍数＝[63/（1－33％）＋10]/10＝10.40 （5）前年权益净利率＝16％×0.5×2.5＝20％ 去年权益净利率＝15％×0.6×2＝18％ 总变动＝18％－20％＝－2％

其中：销售净利率变动对权益净利率的影响： （15％－16％）×0.5×2.5＝－1.25％ 资产周转率变动对权益净利率的影响： 15％×（0.6－0.5）×2.5＝3.75％ 权益乘数变动对权益净利率的影响： 15％×0.6×（2－2.5）＝－4.5％

【该题针对“管理用财务报表”知识点进行考核】

【答疑编号10084633】

四、综合题 1.

【正确答案】：（1）①因为资金在0时点和1时点都有投入，所以资金投入方式为分次投入。

②甲方案包括初始期的静态回收期 ＝3＋5000/20000＝3.25（年）

③A＝－65000＋30000＝－35000（元），B＝－5000×0.9091＝-4545.5（元） ④

计算期 项 目 0 1 2 3 4 5 净现金流量 累计净现金流量 折现的净现金流量 －6000－5000 30000 0 30000 20000 15000 13660 20000 35000 12418 －6000－65000 －35000 －5000 0 －6000－4545.5 24792 0 22539 累计折现的净现金流－6000－545.－39753.－17214.5 －3554.5 8863.5 量 0 5 5 包括初始期的动态回收期＝4＋3554.5/12418＝4.29（年）

⑤净现值＝－60000－4545.5＋24792＋22539＋13660＋12418＝8863.5（元） （2）对于甲方案，由于净现值大于0，所以该方案可行性；

对于乙方案，由于项目的资本成本率10%大于内部收益率8%，所以该方案不可行； 对于丙方案，由于现值指数大于1，所以该方案可行。

（3）由于已经知道乙方案不可行，所以，无需考虑乙方案。只需要比较甲方案和丙方案的年等额年金。

甲方案净现值的等额年金＝8863.5/3.7908＝2338.16（元） 丙方案的净现值＝80000×（1.2－1）＝16000（元）

丙方案净现值的等额年金＝16000/6.1446＝2603.91（元） 由此可知，丙方案最优。

（4）计算期的最小公倍数为10 甲方案需要重置一次。

甲方案调整后的净现值＝8863.5＋8863.5×0.6209＝14366.85（元） 丙方案的净现值16000元不需要调整，由此可知，丙方案最优。

Solution

（1） ①In the time period 0 and 1 there is capital invested, so the way of investment is timely.

② The static payback period of Scheme Jia with the inception of the project. =3+5000/20000 =3.25（Years）

③ A=－65000+30000=－35000（Yuan） B=－5000×0.9091=－4545.5（Yuan） ④

Computing period 0 Project Net Cash Flow －60000 Accumulated Net －60000 Cash Flow Discounted Cash －60000 Flow Accumulated disc－60000 1 －5000 －65000 －4545.5 －545.5 2 30000 －35000 24792 －39753.5 3 30000 －5000 22539 －17214.5 4 20000 15000 13660 5 20000 35000 12418 －3554.5 8863.5 ounted Cash Flow

The dynamic payback period with the inception of the project =4+3554.5/12418 =4.29（Years）

⑤ Net PV=－60000－4545.5+24729+22539+13660+12418=8863.5（Yuan） （2） The net PV of Scheme Jia is positive, so it is practical.

The cost of capital rate 10% is more than the internal rate 8%, so Scheme Yi is impractical.

The present index is more than 1, so Scheme Jia is practical.

（3） As it is known that Scheme Yi is impractical, we do not need to consider Scheme Yi, and should only compare the annuity of Scheme Jia and Yi. Scheme Jia: Annuity of NPV =8863.5/3.7908=2338.16 （Yuan） NPV of Scheme Bin=80000×（1.2－1）=16000（Yuan）

Scheme Bin: Annuity of NPV=16000/6.1446=2603.91 （Yuan） It shows that Scheme Bin is the best.

（4） The least common multiple of computing period is 10. Scheme Jia needs to be reset.

NPV after adjustment of Scheme Jia=8863.5+8863.5×0.6209=14366.85（Yuan） NPV of Scheme is 16000, no adjustments. It shows that Scheme Bin is the beat. 【该题针对“回收期法,互斥项目的排序问题”知识点进行考核】

【答疑编号10084634】

2.

【正确答案】：（1）第一工序在产品的总体完工率为60％ 第二工序在产品的总体完工率为 60％＋40％＝100％

甲产品在产品的约当产量

＝40×60％＋60×100％＝84（件） 甲产品单位产品的直接材料成本

＝（120000＋500000）/（416＋84）＝1240（元） 乙产品在产品的约当产量

＝100×60％＋150×100％＝210（件） 乙产品单位产品的直接材料成本

＝（70000＋300000）/（790＋210）＝370（元） （2）第一工序在产品的总体完工率为 （20×50％）/（20＋30）＝20％ 第二工序在产品的总体完工率为

（20＋30×50％）/（20＋30）＝70％ 甲产品在产品的约当产量

＝40×20％＋60×70％＝50（件）

甲产品单位产品的直接人工成本

＝（13200＋80000）/（416＋50）＝200（元） 乙产品在产品的约当产量

＝100×20％＋150×70％＝125（件） 乙产品单位产品的直接人工成本

＝（23200＋50000）/（790＋125）＝80（元） （3）质量检验的成本动因分配率 ＝6000/（15＋25）＝150（元/次） 订单处理的成本动因分配率

＝15000/（30＋20）＝300（元/份） 机器运行的成本动因分配率

＝120000/（400＋600）＝120（元/小时） 设备调整准备的成本动因分配率 ＝9000/（60＋40）＝90（元/次） 甲产品分配的本月发生作业成本： 150×15＋300×30＋120×400＋90×60 ＝650（元） 单位作业成本：

（5250＋650）/（416＋50）＝150（元/件） 单位成本：1240＋200＋150＝1590（元/件） 乙产品分配的本月发生作业成本： 150×25＋300×20＋120×600＋90×40 ＝85350（元） 单位作业成本：

（6150＋85350）/（790＋125）＝100（元/件） 单位成本：370＋80＋100＝550（元/件） （4）本月发生的制造费用分配率：

150000/（600＋400）＝150（元/小时） 甲产品分配本月发生的制造费用： 150×400＝60000（元） 甲产品单位制造费用：

（5250＋60000）/（416＋50）＝140.02（元/件） 甲产品单位成本：

1240＋200＋140.02＝1580.02（元/件） 乙产品分配本月发生的制造费用： 150×600＝90000（元） 乙产品单位制造费用：

（6150＋90000）/（790＋125）＝105.08（元/件） 单位成本：370＋80＋105.08＝555.08（元/件）

（5）作业成本法的计算结果更可靠，原因是在作业成本法下，采用不同层面的、众多的成本动因进行作业成本（制造费用）的分配，而在传统成本计算法下，仅仅是按照单一的分配基础对制造费用（作业成本）进行分配。

【该题针对“生产费用的归集和分配,完工产品和在产品的成本分配”知识点进行考核】

【答疑编号10084635】

《财务成本管理》模拟试题三

一、单项选择题

1.半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要进行成本还原的成本计算方法是（ ）。 A.逐步结转分步法 B.综合结转分步法

C.分项结转分步法 D.平行结转分步法

2.下列关于增值与非增值成本的表述中，不正确的是（ ）。 A.执行增值作业发生的成本都是增值成本 B.执行非增值作业发生的成本都是非增值成本

C.一旦确认某项作业为非增值作业，就应当采取措施将其从价值链中削除，不能立即消除的也应采取措施逐步消除

D.增值成本＝实际增值作业产出数量×（标准单位变动成本＋标准单位固定成本）

3.某企业在生产经营的淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本为350万元，长期负债为310万元，自发性负债为40万元。则下列说法不正确的是（ ）。 A.企业实行的是激进型筹资 B.营业高峰易变现率为32%

C.该企业的营运资本筹资收益性和风险性均较高 D.长期性资产为800万元

4.某公司本月生产产品400件，实际使用工时0小时，标准工时为2小时/件；实际使用材料2500千克，材料单价为0.55元/千克。每件产品的直接材料标准耗用量为6千克，标准价格为0.5元/千克；实际支付工资4539元，标准工资率为5元/小时；实际发生变动制造费用1958元，标准分配率为2元/小时；实际发生固定制造成本1424元，企业生产能量为500件，每件产品固定制造费用标准成本为3元/件。则下列说法中不正确的是（ ）。 A.直接材料数量差异为50元 B.直接人工效率差异为450元 C.变动制造费用耗费差异为178元

D.固定制造费用闲置能量差异为300元

5.下列说法不正确的是（ ）。

A.减少固定成本可以提高安全边际率

B.甲企业2005年销售收入3000万元，产品变动成本1800万元，销售和管理变动成本100万元，固定成本600万元，则制造边际贡献为1200万元

C.在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫半变动成本

D.假设某企业只生产销售一种产品，单价50元，边际贡献率40%，每年固定成本300万元，预计下年产销量20万件，则价格对利润影响的敏感系数为10

6.某公司生产甲产品，一季度至四季度的预计销售量分别为1000件、800件、900件和850件，生产每件甲产品需要2千克A材料。公司的存货是每一季度末的产成品存货数量等于下一季度销售量的10%，每一季度末的材料存量等于下一季度生产需要量的20%。该公司二季度的预计材料采购量为（ ）千克。 A.1600 B.1620 C.1654 D.1668

7.下列说法中不正确的是（ ）。

A.医院放射科适合建立标准成本中心

B.部门商品销售收入－商品变动成本－变动销售费用－可控固定成本－不可控固定成本＝部门边际贡献

C.为了便于不同规模的利润中心业绩比较，应以利润中心实现的利润与所占用资产相联系的相对指标作为其业绩考核的依据

D.在完全成本法下，标准成本中心要对固定制造费用效率差异负责

8.下列说法不正确的是（ ）。

A.优先股的税后成本高于负债筹资

B.认股权证与看涨期权在到期前均可以选择执行或不执行 C.可转换债券筹资具有股价上涨风险和股价低迷风险

D.可转换债券由于票面利率比纯债券低，所以，其筹资成本低于纯债券

9.下列说法中不正确的是（ ）。

A.收益公司债券和附属信用债券的票面利率通常会低于一般公司债券

B.在实际工作中，股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法

C.与其他长期负债相比，长期债券筹资的筹资规模较大、具有长期性和稳定性、有利于资源优化配置

D.与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的筹资速度快、借款弹性好

10.下列说法中，不正确的是（ ）。

A.股利相关论包括税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加时，应该减少股利分配 C.股票回购之后，股数减少了，会增加公司被收购的风险 D.发放股票股利可以较低的成本向市场传达利好信号

11.下列说法中，不正确的是（ ）。

A.已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为3

B.某公司预计明年产生的自由现金流量均为200万元，此后自由现金流量每年按照3%的比率增长。公司的股权资本成本为20%，债务税前资本成本为6%，公司的所得税税率为25%。如果公司维持1.0的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为162.16万元

C.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为2060万元

D.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，没有考虑风险因素

12.下列关于期权的说法中，正确的是（ ）。

A.实物期权中扩张期权属于看涨期权而时机选择期权和放弃期权属于看跌期权

B.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格

C.假设影响期权价值的其他因素不变，股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降，股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升

D.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其当前价值为零

13.关于企业价值评估与项目价值评估的区别与联系，阐述不正确的是（ ）。 A.企业现金流和项目现金流都具有不确定性

B.典型的项目投资有稳定或下降的现金流，而企业现金流通常呈增长趋势 C.项目产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者 D.企业现金流和项目现金流都是陆续产生的

14.下列关于资本成本的说法不正确的是（ ）。

A.正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础 B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数 C.资本成本是投资所要求的最低报酬率 D.资本成本是公司取得资本所有权的代价

15.对于平价发行的半年付息债券来说，若票面利率为10%，下列关于它的定价依据的说法不正确的是（）。

B.名义利率为10%

C.实际的周期利率为5%

16.A债券每半年付息一次、报价利率为8%，B债券每季度付息一次，则如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为（）。 A.8%

17.对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法不正确的是（ ）。 A.如果必要报酬率不变，随着到期日的临近，债券价值会呈现周期性的波动 B.随着到期日的临近，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小

C.随着到期日的临近，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越灵敏 D.如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低

18.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量减少10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则最多可以用于增发股利的资金为（ ）万元。

C.25

19.已知甲公司2006年末的长期资本负债率为40%，股东权益为1500万元， 资产负债率为50%，流动比率为2，现金比率为1.2，交易性金融资产为100万元，则下列结论不正确的是（ ）。

A.货币资金为600万元 B.净营运资本为500万元 C.货币资金＝净营运资本 D.流动负债为500万元

20.某公司2007年税前经营利润为800万元，利息费用为50万元，平均所得税税率为20%。年末净经营资产为1600万元，股东权益为600万元。假设涉及资产负债表的数据使用年末数计算，则杠杆贡献率为（ ）。

二、多项选择题

1.下列说法中不正确的有（ ）。

A.成本控制的原则包括经济原则、因地制宜原则、全员参加原则、领导推动原则 B.成本降低的主要目标是降低单位成本

C.成本节约指的是降低成本支出的绝对额，开展作业成本计算、作业成本管理和作业管理可以降低成本

D.在会计期末对成本差异采用调整销货成本与存货法按比例分配至已销产品成本和存货成本时，应由存货成本承担的差异反映在存货账户的期末余额上

2.如果某方案第2年的实际现金流量为100万元，名义折现率为10%，通货膨胀率为4%，则下列相关的说法不正确的有（ ）。

A.第2年的名义现金流量＝100×（1＋4%）

B.第2年的实际折现率＝（1＋10%）/（1＋4%）－1

C.第2年的现金流量现值＝100×（F/P，4%，2）×（P/F，10%，2） D.第2年的实际折现率＝（1＋10%）×（1＋4%）－1

3.下列关于作业成本计算与管理的说法中不正确的有（ ）。

A.在作业动因中，业务动因的精确度最差，但其执行成本最低；持续动因的精确度最高，但其执行成本最昂贵；而强度动因的精确度和执行成本居中

B.纳入同一个同质组的作业，对于不同产品来说，有着相同的消耗比率 C.作业动因是引起作业成本变动的因素

D.作业成本法的基本指导思想是“作业消耗资源、产品消耗作业”

4.下列说法正确的有（ ）。 A.在分批法下，由于成本计算期与产品的生产周期基本一致，因而在计算月末产品成本时，不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题

B.在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定主产品的加工成本，然后确定副产品的加工成本

C.在间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，产量基础成本计算制度往往会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本

D.平行结转分步法下，第二车间的在产品中包括第三车间正在加工的在产品但是不包括第一车间正在加工的在产品，不过该方法不便于通过“生产成本”明细账分别考察各基本生产车间存货占用资金情况

5.下列说法正确的有（ ）。

A.在依据“5C”系统原理确定信用标准时，客户“能力”指的是其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例，由此可知，现金流量债务比可以反映客户的“能力” B.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升

C.运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均会涉及到现金的机会成本

D.某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。则在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为10000元

6.下列说法中，不正确的有（ ）。 A.折旧费属于约束性固定成本

B.某公司采用变动成本计算制度。该公司某车间本月实际发生的电费为1100元，应将其分别计入“固定制造费用”和“变动制造费用”账户。已知电力成本（y）与生产量（x）的弹性预算方程为：y＝450＋10x；月初在产品30件，本月投产60件，本月完工50件；在产品平均完工程度为50%。则记入“固定制造费用”账户495元

C.某产品的单位变动成本因耗用的原材料涨价而提高了1元，企业为抵消该变动的不利影响决定提高产品售价1元，假设其他因素不变，则该盈亏的临界点销售额不变

D.固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动的影响，在一定期间内总额保持固定不变的成本。

7.下列说法中不正确的有（ ）。 A.资产负债表预算是全面预算的综合

B.资本支出预算属于资本预算，不属于财务预算

C.已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60%，下季度收回货款30%，下下季度收回货款10%，预算年度期初应收账款金额为28万元，其中包括上年第三季度销售的应收款4万元，第四季度销售的应收账款24万元，则第一季度收回的期初应收账款为22万元 D.按预算期间的固定性和滚动性，可分为定期预算方法和连续预算方法

8.下列说法中正确的有（ ）。

A.某企业的辅助生产车间为基本生产车间提供专用零件。对辅助生产车间进行业绩评价所采纳的内部转移价格可以是变动成本加固定费转移价格

B.假设中间产品的外部市场不够完善，公司内部各部门享有的与中间产品有关的信息资源基本相同，那么业绩评价应采用的内部转移价格是以市场为基础的协商价格 C.如果某管理人员不直接决定某项成本，则无需对该成本承担责任

D.某企业本年期初股东权益为500万元，金融负债为400万元，金融资产为100万元，本年净利润为140万元，利息费用80万元，平均所得税税率为25%，加权平均资本成本为8%，则该企业的期初投资资本在本年创造的剩余收益为136万元

9.下列关于租赁的说法不正确的有（ ）。

A.如果合同分别约定租金、利息和手续费，则租金仅指租赁资产的购置成本 B.在租赁决策中，采用税后有担保的借款利率作为折现率 C.损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额

D.典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁

10.下列表述中，正确的有（ ）。

A.利润分配应该遵循的一个原则是多方及长短期利益兼顾，我国法律并不禁止支付财产股利和负债股利

B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加 C.我国上市公司的除息日通常是股权登记日的下一个交易日

D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同

11.下列关于资本结构理论的说法中，正确的有（ ）。

A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关

B.按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资

C.权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展 D.代理理论是对权衡理论的扩展

12.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（ ）。 A.收益增长率 B.销售净利率 C.未来风险 D.股利支付率

13.下列关于企业价值评估的说法不正确的有（ ）。 A.企业价值评估的一般对象是企业的整体价值

B.“公平的市场价值”是资产的未来现金流入的现值 C.企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值” D.股权价值在这里是所有者权益的账面价值

14.下列因素中，与固定增长股票内在价值呈同方向变化的有（ ）。 A.股利年增长率

B.预计最近一次发放的股利 C.投资的必要报酬率 D.β系数

15.下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（ ）。

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关

B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险

C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系 D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系

16.下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（ ）。 A.β系数可以为负数

B.β系数是影响证券收益的唯一因素

C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低 D.β系数反映的是证券的系统风险

17.已知风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者将自有资金100万元中的20万元投资于无风险资产，其余的80万元资金全部投资于风险组合，则（ ）。

B.总标准差为16%

C.该组合位于M点的左侧

18.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。 A.回归分析技术

B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型

19.下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。 A.企业的财务目标是利润最大化

B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述

C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述

D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量

20.下列属于衍生证券的有（ ）。 A.股票 B.公司债券 C.期货

D.利率互换合约

三、计算题

1.A公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元/股，该公司的资产（息税前）利润率12%，适用的所得税税率为25%。

现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，

目前长期公司债的市场利率为10%，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7%，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。预计行权后，公司总价值年增长率为8%。假设总资产的市价等于账面价值。 要求：

（1）计算每张认股权证的价值；

（2）计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值； （3）计算10年后行权前的每股市价和每股收益； （4）计算10年后行权后的每股市价和每股收益； （5）分析行权后对原有股东的影响；

（6）假设行权后按照市价出售股票，计算附带认股权债券投资的内含报酬率，并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受。

已知：（P/A，10%，20）＝8.5136，（P/F，10%，20）＝0.1486，（F/P，8%，10）＝2.15

（P/A，10%，10）＝6.1446，（P/F，10%，10）＝0.3855，（P/A，9%，20）＝9.1285 （P/F，9%，20）＝0.1784，（P/F，9%，10）＝0.4224，（P/A，8%，20）＝9.8181 （P/F，8%，20）＝0.2145，（P/F，8%，10）＝0.4632

2.东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：

〔资料1〕A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本为10%。 〔资料2〕B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元（B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元）、应收票据（带息）400万元，应收账款1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元（其中有20%是属于短期权益投资形成的），其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。 流动负债项目具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据（带息）4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元（不存在优先股股利），其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。

预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率可以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。

〔资料3〕C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股（均属于流通股），去年8月1日增发了240万股普通股（全部是流通股），年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元（C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元）。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率（按照期末股东权益计算）和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

甲 乙 丙 实际市盈率 预期增长率 实际市净率 预期权益净利率 实际收入乘数 预期销售净利率 12 15 18 8% 6% 10% 2.5 2.0 3.0 12.5% 8% 12% 14 12 15 7% 8% 5% 要求：

（1）按照实体现金流量法估计A公司在今年年初的股权价值； （2）按照股权现金流量法估计B公司在今年年初的股权价值；

（3）计算C公司去年的每股收益、每股收入、每股净资产；（分母如果是时点指标，则用年末数）

（4）计算C公司的权益净利率和销售净利率；

（5）按照股价平均法，选择合适的模型估计C公司在今年年初的股权价值。

3.A公司计划建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线2007年1月1日投资，投资合计为1000万元，经营期限为10年，预计每年的税后经营现金流量为120万元；第二期项目计划于2021年1月1日投资，投资合计为1500万元，经营期限为8年，预计每年的税后经营现金流量为300万元。无风险的报酬率为4%，项目现金流量的标准差为20%。 新项目的系统风险与企业整体其他项目的系统风险不同，现有两家可比企业与A公司的新项目具有可比性。有关资料如下： 企业 可比企业1 可比企业2 权益资本成本 11.8% 12% 债务资本成本 6% 8% 债务与权益比率 40% 50% 假设企业所得税税率为25%，新项目的债务资本与权益资本的筹资比例为1：2，预计借款成本为5%。 要求：

（1）确定新项目的加权平均资本成本（保留到百分之一）； （2）计算不考虑期权的第一期项目的净现值；

（3）计算不考虑期权的第二期项目在2021年1月1日和2007年1月1日的净现值； （4）如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在2021年1月1日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；

（5）采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。

已知：（P/A，10%，10）＝6.1446，（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，3）＝0.7513

（P/F，4%，3）＝0.80，N（0.12）＝0.5478，N（0.13）＝0.5517，N（0.47）＝0.6808

N（0.48）＝0.6844

4.甲公司上年的销售收入为8000万元，上年年末的股东权益为2000万元，负债为500万元，上年的收益留存为200万元。预计今年的销售增长率为15%，可持续增长率为10%，收益留存260万元，负债增加100万元，今年的总资产周转率为3次，上年的总资产周转率为3.2次。

甲公司所销售的商品均为本企业生产，生产中要使用甲零件，预计全年共需16200件，单价10元，日供应量60件，一次订货变动成本25元，单位储存变动成本1元/年。一年为3

60天，保险储备量为20件。

甲公司的变动成本率为60%，负债利息率为8%（按照年末负债计算），固定成本为180万元，每年的优先股股利为15万元，所得税税率为25%。 要求：

（1）计算一下今年甲零件的经济订货量、经济订货量相关总成本、订货次数、订货周期、送货期、平均库存量以及平均占用资金；

（2）分析今年超常增长额外所需的资金来源；

（3）如果明年利息费用、固定成本不变，预计明年的每股收益增长率。

四、综合题

1.东方公司常年大批量生产甲、乙两种产品。产品生产过程划分为两个步骤，相应设置两个车间。第一车间为第二车间提供半成品，经第二车间加工最终形成产成品。甲、乙两种产品耗用主要材料相同，且在生产开始时一次投入（8月份甲产品直接领用了5000元，乙产品直接领用了6000元）。所耗辅助材料直接计入制造费用。 东方公司采用综合结转分步法计算产品成本。实际发生生产费用在各种产品之间的分配方法是：材料费用按定额材料费用比例分配；生产工人薪酬、制造费用（含分配转入的辅助生产成本）按实际生产工时分配。月末完工产品与在产品之间生产费用的分配方法是定额成本法。东方公司8月份有关成本计算资料如下：

（1）甲、乙两种产品8月份投入定额材料（单位：元） ? 第一车间 第二车间 合计 甲产品 乙产品 150000 150000 100000 100000 （2）8月份第一车间、第二车间实际发生的原材料费用（不含甲乙产品直接领用的材料费用）、生产工时数量以及生产工人薪酬、制造费用（不含分配转入的辅助生产成本）如下： ?8月份第一车间实际耗用生产工时和生产费用

生产工人薪制造费用酬（元） （元） 30000 120000 产品名称 甲产品 乙产品 合计 材料费用（元） 生产工时（小时） 280000 1600 800 2400 8月份第二车间实际耗用生产工时和生产费用

材料费用（元） 生产工人薪制造费用生产工时（小时） 酬（元） （元） 4200 2800 7000 140000 350000 产品名称 甲产品 乙产品 合计 （3）企业有锅炉和供电两个辅助生产车间，8月份这两个车间的辅助生产明细账所归集的

费用分别是：供电车间88500元，锅炉车间19900元，供电车间为生产车间和企业管理部

门提供360000度电，其中，第一车间220000度，第二车间130000度，管理部门4000度，锅炉车间6000度；锅炉车间为生产车间和企业管理部门提供40000吨热力蒸汽，其中，第一车间2000吨，第二车间1000吨，管理部门36800吨，供电车间200吨。

要求：

（1）将第一车间和第二车间8月份实际发生的材料费用、生产工人薪酬和制造费用（不含分配转入的辅助生产成本）在甲、乙两种产品之间分配。

（2）按照直接分配法、交互分配法、计划分配法（供电车间计划单位成本0.24元/度，锅炉车间计划单位成本0.48元/吨）计算第一车间和第二车间应该分配的辅助生产成本（分配率保留小数点后四位），并计算计划分配法下辅助生产成本差异合计金额。

（3）假设企业采用的是交互分配法分配辅助生产成本，将第一车间和第二车间8月份分配的辅助生产成本在甲、乙两种产品之间分配。

（4）填写下表（分配转入各车间的辅助生产成本计入制造费用）。 甲产品（半成品）成本计算单

第一车间 2021年8月 单位：元 项目 产量（件） 直接材料费 直接人工费 制造费用 5000 00 1200 1500 1400 1600 合计 7600 9500 月初在产品定额成 本 本月生产费用 合计 完工半成品转出 2000 月末在产品定额成 本

半成品明细账 单位：元

月初余额 本月增加 合计 本月减少 月 数量 实际成本数量 实际成本数量 实际成本单位成本 数量 实际成本份 （件） （元） （件） （元） （件） （元） （元） （件） （元） 8 300 9 200 38092.52000 3 2300 说明：发出的半成品单位成本按照加权平均法计算。 甲产品（产成品）成本计算单

第二车间 2021年8月 单位：元 项目 产量（件） 直接材料费 直接人工费 制造费用 合计 月初在产品定额成 本 本月生产费用 合计 产成品转出 单位成本 1000 50000 000 12000 15000 14000 16016.56 76000 95016.56 月末在产品定额成 本 （5）按照第一车间本月生产的半成品的成本构成进行成本还原，计算还原后产成品单位成本中直接材料、直接人工、制造费用的数额。（还原分配率的计算结果四舍五入保留小数点后四位）

2.东宝钢铁公司现有两个投资机会，分别是项目A和项目B，让您帮着选择一个最佳的。 〔资料1〕项目A的有关资料如下：

（1）项目A是利用东方公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给东方公司（东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业），预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为8万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，东方公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要20万元的净营运资本投资； （2）东宝公司的资产负债率为50%，东方公司的β系数为1.1，资产负债率为30%； （3）东宝公司不打算改变当前的资本结构，税后债务资本成本为8%；

（4）无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%； 〔资料2〕项目B的计算期为6年，使用的折现率为12%，期望净现值为300万元，净现值的变化系数为1.5。 要求：

（1）计算评价A项目使用的折现率； （2）计算A项目的净现值；

（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在±10%以内是准确的，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？

（4）假设最好和最差的概率分别为50%和10%，计算A项目净现值的方差和变化系数； （5）按照共同年限法作出合理的选择； （6）按照等额年金法作出合理的选择。

已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，10%，10）＝0.3855

（P/F，10%，15）＝0.2394，（P/F，10%，20）＝0.1486，（P/F，10%，25）＝0.0923

（P/F，10%，30）＝0.0573，（P/F，12%，6）＝0.5066，（P/F，12%，12）＝0.2567 （P/F，12%，18）＝0.1300，（P/F，12%，24）＝0.0659，（P/F，12%，30）＝0.0334

（P/A，12%，6）＝4.1114

答案部分

一、单项选择题 1.

【正确答案】：C

【答案解析】：（1）逐步结转分步法包括综合结转分步法和分项结转分步法，在分项结转分步法下，逐步计算并结转半成品成本，所以，半成品成本流转与实物流转相一致。具体地说，将各步骤所耗用的上一步骤半成品成本，按照成本项目分项转入各该步骤产品成本明细账的各个成本项目中。由此可知，采用分项结转法逐步结转半成品成本，可以直接、正确地提供按原始成本项目反映的产品成本资料，因此，不需要进行成本还原。（2）综合结转分步法下，逐步计算并结转半成品成本，所以，半成品成本流转与实物流转相一致。但是，由于各步骤所耗用的上一步骤半成品成本，是综合结转入本步骤的，在没有设置半成品库时，下一步骤的“直接材料”成本＝上一步骤的半成品成本，其中不仅仅包括真正的原材料成本，还包括上一步骤的直接人工费和制造费用，由此导致最后一步的产品成本计算单中的“直接材料”名不副实，最后一步的产品成本计算单中的数据不能真实地反映产品成本中直接材料、直接人工费以及制造费用的比例关系。因此，不能直接、正确地提供按原始成本项目反映的产品成本资料，所以需要进行成本还原。把最后一步的产品成本计算单中的“直接材料”的数据逐步还原，把其中包括的直接材料、直接人工费和制造费用分离开，这样才能真实地反映产品成本中直接材料、直接人工费以及制造费用的比例关系。（3）在平行结转分步法下，并不结转半成品成本（所以，半成品成本流转与实物流转不一致），最后一步的产品成本计算单能够直接提供按原始成本项目反映的产品成本资料，能真实地反映产品成本中直接材料、直接人工费以及制造费用的比例关系，所以不需要进行成本还原。（参见教材458～461页）

【该题针对“产品成本计算的分步法”知识点进行考核】

【答疑编号10084544】

2.

【正确答案】：A

【答案解析】：非增值成本是由于非增值作业和增值作业的低效率而发生的作业成本，由此可知，选项A的说法不正确，选项B的说法正确；只有增值作业，才能产生增值成本，增值成本＝当前的实际作业产出数量×（标准单位变动成本＋标准单位固定成本），所以，选项D的说法正确；增值作业是指那些需要保留在价值链中的作业，而非增值作业是指那些不应保留在价值链中的作业，需要将它们从价值链中消除或通过持续改善逐步消除，所以，选项C的说法正确。（参见教材501～502页） 【该题针对“生产作业分析”知识点进行考核】

【答疑编号10084545】

3.

【正确答案】：B

【答案解析】：该企业的长期性资产＝长期性流动资产300万元＋长期资产500万元＝800（万元）（所以，选项D正确），权益资本＋长期负债＋自发性负债＝350＋310＋40＝700（万元）低于长期性资产，由此可知，企业实行的是激进型筹资（即选项A正确）。由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资下短期金融负债所占比重较大，所以，该下企业的资本成本较低，收益性较高。但是另

一方面，为了满足长期性资产的长期资金需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资风险；还可能由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险，所以，激进型筹资是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资（即选项D正确）。营业高峰易变现率＝（长期资金来源－长期资产）/营业高峰流动资产×100%＝（700－500）/500＝40%（即选项B不正确）。（参见教材417页）

【该题针对“营运资本筹资”知识点进行考核】

【答疑编号10084546】

4.

【正确答案】：D

【答案解析】：直接材料数量差异＝（2500－400×6）×0.5＝50（元），直接人工效率差异＝（0－400×2）×5＝450（元），变动制造费用耗费差异＝1958－0×2＝178（元），固定制造费用闲置能量差异＝（1000－0）×3/2＝165（元），固定制造费用能量差异＝（1000－400×2）×3/2＝300（元）。（参见教材517－520页） 【该题针对“标准成本的差异分析”知识点进行考核】

【答疑编号10084547】

5.

【正确答案】：C

【答案解析】：在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本，半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本，所以，选项C的说法不正确。安全边际率＝1－盈亏临界点作业率＝1－盈亏临界点销售量/正常销售量＝1－固定成本/（单位边际贡献×正常销售量），可见减少固定成本可以提高安全边际率，即选项A的说法正确；制造边际贡献＝3000－1800＝1200（万元），选项B的说法正确；预计下年利润＝收入－变动成本－固定成本＝20×50－20×50×（1－40%）－300＝100（万元），假设价格增长10%，达到55元：预计利润＝20×55－20×30－300＝200（万元），利润变动率＝（200－100）/100×100%＝100%，单价的敏感系数＝100%/10%＝10。选项D的说法正确。

【该题针对“成本按性态分类”知识点进行考核】

【答疑编号10084548】

6.

【正确答案】：C

【答案解析】：二季度预计材料采购量＝（二季度预计生产需用量＋二季度预计期末材料存量）－二季度预计期初材料存量＝（二季度预计生产需用量＋二季度预计期末材料存量）－一季度预计期末材料存量，预计生产需用量＝预计生产量×单位产品需要量＝2×预计生产量，预计生产量＝（预计销售量＋预计期末产成品存货数量）－预计期初产成品存货数量，二季度预计生产量＝（二季度预计销售量＋二季度预计期末产成品存货数量）－二季度预计期初产成品存货数量＝（二季度预计销售量＋二季度预计期末产成品存货数量）－一季度预计期末产成品存货数量＝（800＋900×10%）－800×10%＝810（件），二季度预计生产需用量＝810×2＝1620（千克），三季度预计生产需用量＝（900＋850×10%－900×10%）×2＝1790（千克），一季度预计期末材料存量＝1620×20%＝324（千克），二季度预计期

末材料存量＝1790×20%＝358（千克），二季度预计材料采购量＝（1620＋358）－324＝1654（千克）。

【该题针对“全面预算的编制方法”知识点进行考核】

【答疑编号10084549】

7.

【正确答案】：C

【答案解析】：标准成本中心，必须是所生产的产品稳定而明确，并且已经知道单位产品所需要的投入量的责任中心。医院放射科可以根据接受放射治疗的人数建立标准成本中心。故选项A的说法正确；关于选项B参见教材596页的例题答案；利润中心没有权力决定该中心资产的投资水平，不能控制占用的资产，所以，选项C的说法不正确；在完全成本法下，标准成本中心不对固定制造费的闲置能量差异负责，对于固定制造费用的其他差异要承担责任（参见教材592页）。所以，选项D不是答案。 【该题针对“成本中心的业绩评价”知识点进行考核】

【答疑编号10084550】

8.

【正确答案】：D

【答案解析】：关于选项A和选项B参见教材372页；关于选项C和选项D参见教材381页。

【该题针对“混合筹资”知识点进行考核】

【答疑编号10084551】

9.

【正确答案】：A

【答案解析】：关于选项A参见教材350页，收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券，由于收益公司债券持有人的投资风险高于一般债券，因此，其票面利率通常会高于一般公司债券；附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券，为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。关于选项BCD的说法，参见教材338、353、348页。 【该题针对“长期债券筹资”知识点进行考核】

【答疑编号10084552】

10.

【正确答案】：C

【答案解析】：关于选项A参见教材317－320页；市场销售不畅，企业库存量持续增加，资产的流动性降低，因为资产流动性较低的公司往往支付较低的股利，所以，选项B的说法正确；通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险（参见教材331页），故选项C的说法不正确；关于选项D的理解，参见教材329页第一段。

【该题针对“制定股利分配时应考虑的因素”知识点进行考核】

【答疑编号10084553】

11.

【正确答案】：C

【答案解析】：对于选项A的解释如下：经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定成本）/息税前利润＝1＋9/息税前利润＝4，解得：息税前利润＝3（万元），故利息保障倍数＝3/1＝3。对于选项B的解释如下：税前加权平均资本成本＝1/2×20%＋1/2×6%＝13%，企业无负债的价值＝200/（13%－3%）＝2000（万元），企业的加权平均资本成本＝13%－1/2×6%×25%＝12.25%或＝1/2×20%＋1/2×6%×（1－25%）＝12.25%，企业有负债的价值＝200/（12.25%－3%）＝2162.16（万元），债务利息抵税的价值＝2162.16－2000＝162.16（万元）；根据权衡理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值＝2000＋100－50＝2050（万元），故选项C的说法不正确（参见教材297页）；利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择（其缺陷在于没有考虑风险因素），认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理。因此，选项D的说法正确（参见教材308页）。 【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】

【答疑编号10084554】

12.

【正确答案】：C

【答案解析】：选项A的错误在于认为时机选择期权是属于看跌期权，根据教材275页的内容可知，时机选择期权包括两种情况，一种情况是项目在时间上不能延迟，只能立即投资或永远放弃，那么它是马上到期的看涨期权；另一种情况是项目在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权，总之时机选择期权属于看涨期权，而不是看跌期权。所以，选项A的说法不正确。根据教材257页（5）的表述以及256页图10－8可知，选项B的说法不正确。假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权（包括欧式和美式）的价值反向变化（参见教材255页表10－6），所以，选项C的说法正确。期权价值＝内在价值＋时间溢价，对于未到期的看涨期权来说，时间溢价大于0，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，不会被执行，此时，期权的内在价值为零，但期权价值不为零。故选项D的说法不正确（参见教材252～253页）。 【该题针对“实物期权”知识点进行考核】

【答疑编号10084555】

13.

【正确答案】：C

【答案解析】：项目产生的现金流属于投资者，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者，如果管理者决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东只能出售股票。（参见教材178页）

【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】

【答疑编号10084556】

14.

【正确答案】：D

【答案解析】：资本成本是公司取得资本使用权的代价，而非取得所有权的代价，所以选项D的说法不正确。（参见教材151－152页） 【该题针对“资本成本概述”知识点进行考核】

【答疑编号10084557】

15.

【正确答案】：D

【答案解析】：实际周期利率应该等于名义利率除以2，即实际周期利率＝10%/2＝5%。 （参见教材143－144页）

【该题针对“债券估价”知识点进行考核】

【答疑编号10084558】

16.

【正确答案】：B

【答案解析】：两种债券在经济上等效意味着实际利率相等，因为A债券为每半年付息一次，所以，A债券的年实际利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，设B债券的报价利率为r，则（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r＝7.92%。另外，本题也可以根据“半年的实际利率”计算，即：A债券的半年实际利率＝8%/2＝4%，B债券的季度实际利率＝r/4，半年的实际利率＝（1＋r/4）2－1＝4%，解得：r＝7.92%。（参见教材112页） 【该题针对“债券估价”知识点进行考核】

【答疑编号10084559】

17.

【正确答案】：C

【答案解析】：关于选项A的说法参见教材145页第一段；对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越不灵敏（参见教材145页），故选项B的说法正确，选项C的说法不正确。关于选项D的说法参见教材140页。

【该题针对“债券价格（价值）的影响因素”知识点进行考核】

【答疑编号10084560】

18.

【正确答案】：A

【答案解析】：销售额名义增长率＝（1＋5%）×（1－10%）－1＝－5.5%，销售增长额＝1000×（－5.5%）＝－55（万元），外部融资额＝销售增长额×外部融资销售百分比＝（－55）×25%＝－13.75（万元），由此可知，可以用于增加股利或进行短期投资的资金为13.75万元，如果不进行短期投资，则13.75万元都可以用来增加股利，因此，可以用来增加股利的资金最大值为13.75万元。

【该题针对“增长率与资金需求”知识点进行考核】

【答疑编号10084561】

19.

【正确答案】：A

【答案解析】：长期资本负债率＝非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）×100%＝非流动负债/（非流动负债＋1500）×100%＝40%，由此可知，非流动负债为1000万元。资产负债率＝负债÷（负债＋股东权益）×100%＝负债÷（负债＋1500）×100%＝50%，因此，负债为1500万元，流动负债为1500－1000＝500（万元），流动资产＝500×2＝1000（万

元），货币资金＋交易性金融资产＝500×1.2＝600（万元），货币资金为600－100＝500（万元），净营运资本＝1000－500＝500（万元）。（参见教材46～51页） 【该题针对“财务分析”知识点进行考核】

【答疑编号10084562】

20.

【正确答案】：A

【答案解析】：税后经营净利润＝800×（1－20%）＝0 （万元），净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产×100%＝0/1600×100%＝40%；净负债＝净经营资产－股东权益＝1600－600＝1000（万元），净财务杠杆＝净负债/股东权益＝1000/600＝1.67；税后利息率＝50×（1－20%）/1000×100%＝4%，杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝（40%－4%）×1.67＝60.12%。（参见教材75页） 【该题针对“管理用财务分析体系”知识点进行考核】

【答疑编号10084563】

二、多项选择题 1.

【正确答案】：CD

【答案解析】：对于选项ABC参见教材507－510页。成本控制是指降低成本的绝对额，成本节约的含义除了降低成本支出的绝对额，还包括统筹安排成本、数量和收入的相互关系，以求收入的增长超过成本的增长，实现成本的相对节约，因此，又称为相对成本控制。所以，选项C的说法不正确。在会计期末对成本差异采用调整销货成本与存货法按比例分配至已销产品成本和存货成本时，应由存货成本承担的差异反映在差异账户的期末余额上（参见教材521页），不是反映在存货账户的期末余额上，所以，选项D的说法不正确。 【该题针对“成本控制概述”知识点进行考核】

【答疑编号100845】

2.

【正确答案】：AD

n，【答案解析】：某年的名义现金流量＝该年的实际现金流量×（1＋通货膨胀率）其中的“n”

指的是相对于基期的期数（参见教材227页），因此，本题中n＝2，第2年的名义现金流量＝100×（1＋4%）2，即选项A的说法不正确；由于实际折现率＝（1＋名义折现率）/（1＋通货膨胀率）－1（参见教材228页），所以，选项B的说法正确，选项D的说法不正确。计算现金流量现值时，既可以对名义现金流量折现，也可以对实际现金流量折现，两种方法的结果是一致的。注意：对名义现金流量折现时，要使用名义折现率，对实际现金流量折现时，要使用实际折现率。因此，第2年的现金流量现值＝第2年的名义现金流量×（P/F，10%，2）＝100×（1＋4%）2×（P/F，10%，2）＝100×（F/P，4%，2）×（P/F，10%，2），或第2年的现金流量现值＝第2年的实际现金流量×（P/F，实际折现率，2）＝100/[1＋（1＋10%）/（1＋4%）－1]2＝100/[（1＋10%）/（1＋4%）]2＝100×（1＋4%）2/（1＋10%）2＝100×（F/P，4%，2）×（P/F，10%，2），即选项C的说法正确。 【该题针对“项目风险处置的一般方法”知识点进行考核】

【答疑编号10084565】

3.

【正确答案】：ABC

【答案解析】：在作业动因中，业务动因的精确度最差，但其执行成本最低；强度动因的精确度最高，但其执行成本最昂贵；而持续动因的精确度和执行成本居中（参见教材475页），故选项A的说法不正确；纳入同一个同质组的作业，对于不同产品来说，有着大致相同的消耗比率（参见教材471页），故选项B的说法不正确。资源动因是引起作业成本变动的因素，而作业动因是引起产品成本变动的因素（参见教材466页），故选项C的说法不正确。关于选项D的说法参见教材466页。

【该题针对“作业成本管理概述”知识点进行考核】

【答疑编号10084566】

4.

【正确答案】：CD

【答案解析】：选项A的正确说法应该是：在分批法下，由于成本计算期与产品的生产周期基本一致，因而在计算月末产品成本时，一般不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题（参见教材456页）；在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定副产品的加工成本，然后确定主产品的加工成本（见教材453页），故选项B的说法不正确；产量基础成本计算制度下，间接成本的分配基础是产品数量，每件“高产量”产品与每件“低产量”产品分配的单位间接成本是相同的，而一般来说，高产量产品往往加工比较简单，再加上数量的优势，导致单位产品耗费的间接成本比低产量产品单位耗费要少，在间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，如果只是简单地平均分配，就可能会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本。故选项C的说法正确（参见教材438页）；采用平行结转分步法，每一生产步骤的生产费用要在其完工产品与月末在产品之间进行分配。这里的完工产品是指企业最后完工的产成品，某个步骤的“在产品”指的是“广义在产品”，包括该步骤尚未加工完成的在产品和该步骤已完工但尚未最终完成的产品。换句话说，凡是该步骤“参与”了加工，但还未最终完工形成产成品的，都属于该步骤的“广义在产品”。平行结转分步法下，在产品的费用在产品最后完成以前，不随实物转出而转出，即不按其所在的地点登记，而按其发生的地点登记（参见教材461页），所以不便于通过“生产成本”明细账分别考察各基本生产车间存货占用资金情况。由此可知，选项D的说法正确。

【该题针对“辅助生产费用的归集和分配,联产品和副产品的成本分配”知识点进行考核】

【答疑编号10084567】

5.

【正确答案】：BCD

【答案解析】：在“5C”系统中，客户“能力”指的是其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例（参见教材401页），指的是其短期偿债能力，而现金流量债务比反映的是长期偿债能力（见教材52页），故选项A的说法不正确。根据教材398页的最优现金返回线计算公式可知，选项B的说法正确。在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本；在随机模式下，最优现金返回线的计算式中涉及有价证券的日利息率（即考虑了持有现金的机会成本），由此可知，该模式中也涉及现金的机会成本。所以，选项C的说法正确。现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，在鲍曼模型下，现金的使用总成本＝交易成本＋机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本＝交易成本（参见教材396页），即与现金持有量相关的现金使用总成本＝2×机会成本，所以，本题与现金持有量相关的现金使用总成本＝2×（100000/2）×10%＝10000（元），所以，选项D的说法正确。

【该题针对“营运资本投资决策”知识点进行考核】

【答疑编号10084568】

6.

【正确答案】：CD

【答案解析】：不能通过当前的管理决策行动加以改变的固定成本，称为约束性固定成本。例如：固定资产折旧、财产保险、管理人员工资、取暖费、照明费等。因此，选项A的说法正确；选项B本题主要考核的是“账户分析法”，月末在产品数量＝30＋60－50＝40（件），本月完成的约当产量＝50＋40×50%－30×50%＝55（件），本月变动成本的预算金额为10×55＝550（元），本月总成本的预算金额为450＋550＝1000（元），其中固定制造费用比重为450/1000＝0.45，所以，记入“固定制造费用”账户1100×0.45＝495（元）。盈亏临界点销售额＝固定成本/边际贡献率＝固定成本/（1－变动成本率）＝固定成本/（1－单位变动成本/单价），由此可知，选项C的说法不正确；固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额能保持“相对”稳定的成本。需要注意的是，一定期间固定成本的稳定性是相对的，即对于产量来说它是稳定的，但这并不意味着每月该项成本的实际发生额都完全一样，例如，照明用电在相关范围内不受产量变动的影响，但是每个月实际用电度数和支付的电费仍然会有或多或少的变化。所以，选项D的说法不正确，不能认为在一定期间内总额保持固定不变。

【该题针对“成本按性态分类,成本估计”知识点进行考核】

【答疑编号10084569】

7.

【正确答案】：AB

【答案解析】：利润表预算和资产负债表预算是全面预算的综合，所以选项A的说法不正确。财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算，所以选项B是答案；关于选项C的解释如下：本季度销售有1－60%＝40%在本季度没有收回，全部计入下季度初的应收账款中。因此，上年第四季度的销售额的40%为24万元，上年第四季度的销售额为24÷40%＝60（万元），其中的30%在第一季度收回（即第一季度收回60×30%＝18万元）；上年第三季度的销售额在上年第三季度收回货款60%，在上年的第四季度收回30%，到预计年度第一季度期初时，还有10%未收回（数额为4万元），在预计年度第一季度可以全部收回。所以，第一季度收回的期初应收账款＝18＋4＝22（万元）。故选项C的说法正确；对于选项D的解释如下：按预算期间的固定性和滚动性，可分为定期预算方法和滚动预算方法，其中滚动预算方法又称连续预算方法。故选项D的说法正确。

【该题针对“全面预算的编制方法,全面预算概述”知识点进行考核】

【答疑编号10084570】

8.

【正确答案】：ABD

【答案解析】：关于选项A的解释如下：在中间产品存在完全竞争市场的情况下，可以采用“市场价格”作为内部转移价格；如果中间产品存在非完全竞争的外部市场，可以采用“以市场为基础的协商价格”作为内部转移价格。本题中辅助生产车间为基本生产车间提供专用零件，由此可知，中间产品不存在外部市场，所以不能采用“市场价格”或“以市场为基础的协商价格”作为内部转移价格；而用“全部成本转移价格”作为内部转移价格是最差的选择，只有在

无法采用其他形式转移价格时才考虑使用，所以，可以采用“变动成本加固定费转移价格”作为内部转移价格。关于选项B的解释如下：如果中间产品存在非完全竞争的外部市场，可以采用协商的办法确定转移价格，成功的协商转移价格依赖于在谈判者之间共同分享所有的信息资源这个条件。如果某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任，由此可知，选项C的说法不正确。对于选项D的解释如下：期初投资资本＝500＋400－100＝800（万元），本年的税后经营利润＝140＋80×（1－25%）＝200（万元），该企业的期初投资资本在本年创造的剩余收益＝200－800×8%＝136（万元）（参见教材605页） 【该题针对“利润中心的业绩评价”知识点进行考核】

【答疑编号10084571】

9.

【正确答案】：BCD

【答案解析】：如果合同分别约定租金、利息和手续费，此时，租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出租人的营业成本，如果还有剩余则成为利润。因此，选项A的说法正确（参见教材355页）；租赁期现金流量的折现率为税后有担保借款利率，租赁期末设备余值的折现率为全部使用权益资金筹资时的机会成本（即权益资本成本率），因此，选项B的说法不正确（参见教材358～359页）；损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金，所以，选项C的说法不正确（参见教材366页）；典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。故选项D的说法不正确（参见教材356页）。 【该题针对“租赁”知识点进行考核】

【答疑编号10084572】

10.

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：利润分配应该遵循的原则包括依法分配原则、资本保全原则、充分保护债权人利益原则、多方及长短期利益兼顾原则。股利支付方式包括现金股利、财产股利、负债股利、股票股利。其中，财产股利和负债股利支付方式虽然目前在我国公司实务中很少使用，但是并非法律所禁止。所以，选项A的说法正确。（参见教材316页）发放股票股利后的原股东所持股票的市场价值＝发放股票股利后原股东的持股比例×发放股票股利后的盈利总额×发放股票股利后的市盈率，由于发放股票股利不影响股东的持股比例以及盈利总额（指上年的），所以，选项B的说法正确（参见教材328页）；关于选项C参见教材315页；对股东来讲，股票回购后股东得到的资本利得需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳股息税，所以，选项D的说法正确。（参见教材331页） 【该题针对“股利的支付程序和方式”知识点进行考核】

【答疑编号10084573】

11.

【正确答案】：ACD

【答案解析】：按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；按照权衡理论的观点，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值；按照代理理论的观点，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值－债务的代理

成本现值＋债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。（参见教材297～302页）

【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】

【答疑编号10084574】

12.

【正确答案】：ACD

【答案解析】：应用市盈率模型评估企业的股权价值是基于不变股利增长模型。内在市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－不变的股利增长率），如果两只股票具有相同的股利支付率和EPS增长率（即本题中的收益增长率），并且具有同等系统风险（即本题中的未来风险），它们应该具有相同的内在市盈率。（参见教材194页） 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

【答疑编号10084575】

13.

【正确答案】：ACD

【答案解析】：企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。包括两层意思：（1）企业的整体价值；（2）企业的经济价值，由此可知，选项A的说法不正确；“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，也就是资产的未来现金流入的现值，由此可知，选项B的说法正确；企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”，由此可知，选项C的说法不正确；股权价值不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值，由此可知，选项D的说法不正确。（参见教材173－176页）

【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】

【答疑编号10084576】

14.

【正确答案】：AB

【答案解析】：固定成长股票内在价值＝D1/（RS－g），由公式看出，股利增长率g，预计最近一次发放的股利D1，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要报酬率（或资本成本率）RS与股票内在价值呈反向变化，而β系数与投资的必要报酬率（或资本成本率）呈同向变化，因此β系数同股票内在价值亦成反方向变化。（参见教材149页） 【该题针对“债券的收益率”知识点进行考核】

【答疑编号10084577】

15.

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A、B的说法正确；选项C的说法参见教材132页第3行；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项D的说法正确。（参见教材127～132页） 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10084578】

16.

【正确答案】：AD

【答案解析】：证券i的β系数＝证券i与市场组合的协方差/市场组合的方差，由于“证券i与市场组合的协方差”可能为负数，所以，选项A的说法正确；根据资本资产定价模型的表达式可知，选项B的说法不正确；由于投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数，所以，选项C的说法不正确；对于选项D不需要解释。（参见教材134～136页） 【该题针对“投资组合的风险和报酬,资本资产定价模型”知识点进行考核】

【答疑编号10084579】

17.

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：Q＝80/100＝0.8，总期望报酬率＝0.8×15%＋（1－0.8）×8%＝13.6%；总标准差＝0.8×20%＝16%，根据Q＝0.8小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线斜率＝（15%－8%）/（20%－0）＝0.35。（参见教材131页） 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10084580】

18.

【正确答案】：ABC 【答案解析】：财务预测是指估计企业未来的融资需求，财务预测的方法包括销售百分比法、使用回归分析技术、通过编制现金预算预测财务需求、使用计算机进行财务预测，其中使用计算机进行财务预测又包括使用“电子表软件”、使用交互式财务规划模型和使用综合数据库财务计划系统，由此可知，选项A、B、C是答案；而利用可持续增长率模型预测的是销售增长率，不是融资需求，所以，选项D不是答案。（参见教材83～84页） 【该题针对“财务预测的其他方法”知识点进行考核】

【答疑编号10084581】

19.

【正确答案】：BCD

【答案解析】：利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值＝权益价值＋债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值增加＝0的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C的说法正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D的说法正确。（参见教材第10页）

【该题针对“财务管理的目标”知识点进行考核】

【答疑编号10084582】

20.

【正确答案】：CD

【答案解析】：选项A属于权益证券；选项B属于固定收益证券；衍生证券包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。（参见教材24页） 【该题针对“金融市场”知识点进行考核】

【答疑编号10084583】

三、计算题 1.

【正确答案】：（1）每张债券的价值＝1000×7%×（P/A，10%，20）＋1000×（P/F，10%，20）

＝70×8.5136＋1000×0.1486 ＝744.55（元）

每张认股权证价值＝（1000－744.55）/10＝25.55（元）

（2）发行公司债券后，公司总价值＝20000＋5000＝25000（万元） 发行债券数额＝5000/1000＝5（万张） 债务价值＝744.55×5＝3722.75（万元）

认股权证价值＝25.55×10×5＝1277.5（万元）

或：认股权证价值=5000-3722.75=1277.25（万元） （3）10年后认股权证行权前公司的总价值＝25000×（F/P，8%，10）＝53973.12（万元） 每张债券的价值＝1000×7%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10） ＝815.62（元）

债务价值＝815.62×5＝4078.1（万元）

权益总价值＝53973.12－4078.1＝495.02（万元） 每股市价＝495.02/1000＝49.9（元）

公司总资产＝公司的总价值＝53973.12（万元） 息税前利润＝53973.12×12%＝76.77（万元）

净利润＝（76.77－5000×7%）×（1－25%）＝4595.08（万元） 每股收益＝4595.08/1000＝4.60（元）

（4）10年后认股权证行权收入＝20×10×5＝1000（万元） 公司总价值＝53973.12＋1000＝54973.12（万元） 权益总价值＝54973.12－4078.1＝505.02（万元）

认股权证行权后普通股股数＝1000＋5×10＝1050（万股） 每股市价＝505.02/1050＝48.47（元）

公司总资产＝公司的总价值＝54973.12（万元） 息税前利润＝54973.12×12%＝6596.77（万元）

净利润＝（6596.77－5000×7%）×（1－25%）＝4685.08（万元） 每股收益＝ 4685.08/1050＝4.46（元）

（5）由于认股权证的稀释作用，导致该公司每股市价和每股收益均下降，原股东的财富减少，但公司债券利率却从10%下降到了7%，公司财务风险减少了。 （6）假设附带认股权债券投资的内含报酬率为k，则：

1000×7%×（P/A，k，20）＋1000×（P/F，k，20）＋10×（48.47－20）×（P/F，k，10）－1000＝0

70×（P/A，k，20）＋1000×（P/F，k，20）＋284.7×（P/F，k，10）＝1000 当k＝9%时，

70×（P/A，k，20）＋1000×（P/F，k，20）＋284.7×（P/F，k，10）

＝70×（P/A，9%，20）＋1000×（P/F，9%，20）＋284.7×（P/F，9%，10） ＝70×9.1285＋1000×0.1784＋284.7×0.4224 ＝937.65

当k＝8%时，

70×（P/A，k，20）＋1000×（P/F，k，20）＋284.7×（P/F，k，10）

＝70×（P/A，8%，20）＋1000×（P/F，8%，20）＋284.7×（P/F，8%，10） ＝70×9.8181＋1000×0.2145＋284.7×0.4632 ＝1033.

利用内插法计算得：

（9%－k）/（9%－8%）＝（937.65－1000）/（937.65－1033.） K＝8.35%

由于计算出的内含报酬率低于债务的市场利率，所以，这个债务资金筹集方案不能被投资人接受。

【该题针对“认股权证”知识点进行考核】

【答疑编号10084584】

2.

【正确答案】：（1）按照今年年初净经营资产计算的净经营资产净利率＝15%－5%＝10% 今年的税后经营净利润

＝10%×今年年初的净经营资产＝10%×今年年初的投资资本＝10%×5000＝500（万元） 今年的实体净投资＝投资资本增加＝5200－5000＝200（万元） 今年的实体现金流量＝500－200＝300（万元）

今年年初实体的价值＝300/（10%－6%）＝7500（万元） 今年年初的股权价值＝7500－（2000－800）＝6300（万元） （2）今年年初的经营性流动资产＝4000×2%＋1400＋20＋50×（1－20%）＋25＋140＋30＋5

＝1740（万元）

今年的经营性流动资产增加＝1740×25%＝435（万元）

今年年初的经营性流动负债＝109＋8＋15＋3＋60＋18＋6＋1＝220（万元） 今年的经营性流动负债增加＝220×60%＝132（万元） 今年的净经营性营运资本增加＝435－132＝303（万元） 今年的净经营性长期资产增加＝150－100＝50（万元） 今年的实体净投资＝303＋50＝353（万元） 今年的股权净投资＝353－23＝330（万元） 今年的股权现金流量＝540－330＝210（万元）

B公司在今年年初的股权价值＝210/（20%－5%）＝1400（万元） （3）每股收益＝（500－50）/（200＋240×5/12）＝1.5（元） 每股收入＝7800/（200＋240×5/12）＝26（元）

每股净资产＝（4530－50－10×8）/（200＋240）＝10（元） （4）权益净利率＝500/4530×100%＝11.04% 销售净利率＝500/7800×100%＝6.41%

（5）根据题中的条件“C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业”可知，本题中

应该使用市净率模型估算C公司的股权价值。 甲 乙 丙 平均 实际市净率 2.5 2.0 3.0 预期权益 净利率 12.5% 8% 12% 修正市净率 0.2 0.25 0.25 C公司 C公司 C公司 每股净资产（元） 权益净利率 每股价值（元） 10 10 10 11.04% 11.04% 11.04% 22.08 27.6 27.6 25.76 C公司在今年年初的股权价值＝25.76×440＝11334.4（万元） 【该题针对“管理用现金流量表”知识点进行考核】

【答疑编号10084585】

3.

【正确答案】：（1）可比企业1无负债资本成本＝11.8%×5/7＋6%×2/7＝10.14% 可比企业2无负债资本成本＝12%×2/3＋8%×1/3＝10.67% 新项目的无负债资本成本＝（10.14%＋10.67%）/2＝10.41%

新项目的权益资本成本＝10.41%＋1/2×（10.41%－5%）＝13.12%

新项目的加权平均资本成本＝13.12%×2/3＋5%×（1－25%）×1/3＝10% （2）不考虑期权的第一期项目的净现值＝120×（P/A，10%，10）－1000＝－262.65（万元）

（3）不考虑期权的第二期项目在2021年1月1日的净现值 ＝300×（P/A，10%，8）－1500 ＝300×5.3349－1500 ＝100.47（万元）

不考虑期权的第二期项目在2007年1月1日的净现值

＝300×5.3349×（P/F，10%，3）－1500×（P/F，4%，3） ＝1202.43－1333.5＝－131.07（万元）

（4）这是一项到期时间为3年的看涨期权，如果标的资产在2021年1月1日的价格高于执行价格，则会选择执行期权。标的资产在2021年1月1日的价格＝300×5.3349＝1600.47（万元），标的资产在2021年1月1日的执行价格＝投资额＝1500（万元），由于1600.47大于1500，因此，会选择执行该期权。

（5）S0＝300×5.3349×（P/F，10%，3）＝1202.43（万元） PV（X）＝1500×（P/F，4%，3）＝1333.5（万元）

d1＝ln（1202.43/1333.5）/（0.20× 3开方）＋（0.20× 3开方）/2 ＝－0.1035/0.34＋0.1732＝－0.1256 d2＝－0.1256－0.34＝－0.472 N（d1）＝1－N（0.1256）

＝1－[0.5478＋（0.5517－0.5478）/（0.13－0.12）×（0.1256－0.12）] ＝0.45

N（d2）＝1－N（0.472）

＝1－[0.6808＋（0.6844－0.6808）/（0.48－0.47）×（0.472－0.47）] ＝0.32

C＝1202.43×0.45－1333.5×0.32＝541.09－426.72＝114.37（万元）

考虑期权的第一期项目净现值＝114.37－262.65＝－148.28（万元），因此，投资第一期项目是不利的。

Solution （All the fingers in ten thousands）

（1） Cost of capital without liability of comparable Company 1=11.8%×5/7+6%×2/7=10.14%

Cost of capital without liability of comparable Company 2=12%×2/3+8%×1/3=10.67% Cost of capital without liability of new the project=10.41%+1/2×（10.41－5%）=13.12% WACC of the new project=13.12%×2/3+5%×（1－25%）×1/3=10%

（2） No considering of options, the Net PV of the first project=120×（P/A,10%,10）－1000=－262.65

（2） No considering of options, the Net PV of the second project in Jan.1st, 2021 =300×（P/A,10%,8）－1500 =300×5.3349－1500 =100.47

No considering of options, the Net PV of the second project in Jan.1st, 2007 =300×5.3349×（P/F,10%,3）－1500×（P/F,4%,3） =1202.43－1333.5 =－131.07

（4） This is a three-year call option, if the price of the underlying asset in Jan.1st, 2021 is higher than the exercise price, so it can choose to exercise options. The price of the underlying asset in Jan.1st, 2021 equals 300×5.3349=1600.47, The exercise price of the underlying asset in Jan.1st, 2021 equals the amount of the investment 1500, 1600.47 is more than 1500, so it may choose to exercise options. （5） SO=300×5.3349×（P/F,10%,3）=1202.43 PV（X）=1500×（P/F,4%,3）=1333.5

d1=ln （1202.43/1333.5）/ （0.20× ）+（0.20× ）/2 =－0.1035/0.34+0.1732 =－0.1256

d2=－0.1256－0.34=－0.472 N（d1） =1－N（0.1256）

=1－[0.5478+（0.5517－0.5478）/（0.13－0.12）×（0.1256－0.12）] =0.45

N（d2）=1－N（0.472）

=1－[0.6808+（0.6844－0.6808）/（0.48－0.47）×（0.472－0.47）] =0.32

C=1202.43×0.45－1333.5×0.32=541.09－426.72=114.37

The NPV of the first project considering options=114.37－262.65=－148.28, it is no good to invest the first project.

【该题针对“期权估价原理,资本结构的MM理论”知识点进行考核】

【答疑编号10084586】

4.

【正确答案】：（1）平均日需求量＝16200/360＝45（件）

经济订货量＝[2×16200×25/1×60/（60－45）]开方＝1800（件）

经济订货量相关总成本＝[2×16200×25×1×（60－45）/60]开方＝450（元） 订货次数＝16200/1800＝9（次） 订货周期＝360/9＝40（天） 送货期＝1800/60＝30（天）

平均库存量＝1800/2×（1－45/60）＋20＝245（件） 存货平均占用资金＝245×10＝2450（元）

（2）上年的可持续增长率＝200/（2000－200）×100%＝11.11% 超常增长所需的额外资金＝8000×（1＋15%）/3－8000×（1＋11.11%）/3.2＝288.92（万元）

超常增长额外提供的收益留存＝260－200×（1＋11.11%）＝37.78（万元） 超常增长额外增加的负债＝100－500×11.11%＝44.45（万元）

超常增长额外增加的外部股权融资＝288.92－37.78－44.45＝206.69（万元） （3）边际贡献＝8000×（1＋15%）×（1－60%）＝3680（万元） 总杠杆系数

＝3680/[3680－（500＋100）×8%－180－15/（1－25%）] ＝1.07

每股收益增长率＝15%×1.07＝16.05%

【该题针对“可持续增长率与实际增长率,总杠杆系数,存货决策”知识点进行考核】

【答疑编号10084587】

四、综合题 1.

【正确答案】：（1）第一车间：

甲产品实际耗用的直接材料＝280000×[150000/（150000＋100000）]＝168000（元） 乙产品实际耗用的直接材料＝280000×[100000/（150000＋100000）]＝112000（元） 甲产品耗用的生产工人薪酬＝30000×（1600/2400）＝20000（元） 乙产品耗用的生产工人薪酬＝30000×（800/2400）＝10000（元） 甲产品耗用的制造费用＝120000×（1600/2400）＝80000（元） 乙产品耗用的制造费用＝120000×（800/2400）＝40000（元） 第二车间：

甲产品耗用的生产工人薪酬＝140000×（4200/7000）＝84000（元） 乙产品耗用的生产工人薪酬＝140000×（2800/7000）＝56000（元） 甲产品耗用的制造费用＝350000×（4200/7000）＝210000（元） 乙产品耗用的制造费用＝350000×（2800/7000）＝140000（元） （2）直接分配法：

供电车间的分配率＝88500/（360000－6000）＝0.25（元/度） 第一车间应该分配的电费＝220000×0.25＝55000（元） 第二车间应该分配的电费＝130000×0.25＝32500（元） 锅炉车间的分配率＝19900/（40000－200）＝0.5（元/吨） 第一车间应该分配的锅炉费用＝2000×0.5＝1000（元） 第二车间应该分配的锅炉费用＝1000×0.5＝500（元）

第一车间应该分配的辅助生产成本＝55000＋1000＝56000（元）

第二车间应该分配的辅助生产成本＝32500＋500＝33000（元） 交互分配法：

供电车间分配转入的锅炉车间费用＝200×（19900/40000）＝99.5（元） 锅炉车间分配转入的供电车间费用＝6000×（88500/360000）＝1475（元）

供电车间的分配率＝（88500－1475＋99.5）/（360000－6000）＝0.2461（元/度） 第一车间应该分配的电费＝220000×0.2461＝54142（元） 第二车间应该分配的电费＝130000×0.2461＝31993（元）

锅炉车间的分配率＝（19900＋1475－99.5）/（40000－200）＝0.5346（元/吨） 第一车间应该分配的锅炉费用＝2000×0.5346＝1069.2（元） 第二车间应该分配的锅炉费用＝1000×0.5346＝534.6（元）

第一车间应该分配的辅助生产成本＝54142＋1069.2＝55211.2（元） 第二车间应该分配的辅助生产成本＝31993＋534.6＝32527.6（元） 计划分配法：

第一车间应该分配的电费＝220000×0.24＝52800（元） 第二车间应该分配的电费＝130000×0.24＝31200（元） 第一车间应该分配的锅炉费用＝2000×0.48＝960（元） 第二车间应该分配的锅炉费用＝1000×0.48＝480（元）

第一车间应该分配的辅助生产成本＝52800＋960＝53760（元） 第二车间应该分配的辅助生产成本＝31200＋480＝31680（元） 供电车间辅助生产实际成本＝88500＋200×0.48＝88596（元） 锅炉车间辅助生产实际成本＝19900＋6000×0.24＝21340（元）

辅助生产成本差异合计＝（88596＋21340）－（360000×0.24＋40000×0.48）＝4336（元） （3）第一车间：

甲产品分配的辅助生产成本＝55211.2×（1600/2400）＝36807.47（元） 乙产品分配的辅助生产成本＝55211.2×（800/2400）＝18403.73（元） 第二车间：

甲产品分配的辅助生产成本＝32527.6×（4200/7000）＝19516.56（元） 乙产品分配的辅助生产成本＝32527.6×（2800/7000）＝13011.04（元） （4）填写下表（分配转入各车间的辅助生产成本计入制造费用）。 甲产品（半成品）成本计算单

（4）填写下表（分配转入各车间的辅助生产成本计入制造费用）。 甲产品（半成品）成本计算单

第一车间 2021年8月 单位：元 项目 本月生产费用 合计 完工半成品转出 产量（件） 直接材料费 直接人工费 5000 173000 178000 171600 00 1200 20000 21200 19700 1500 2000 制造费用 1400 116807.47 118207.47 116607.47 1600 合计 7600 309807.47 317407.47 307907.47 9500 月初在产品定额成本 月末在产品定额成本 提示：173000＝168000＋5000，其中的5000指的是8月份甲产品直接领用的5000元直接材料；

116807.47＝80000＋36807.47

半成品明细账 单位：元

月初余额 本月增加 合计 本月减少 月 数量 实际成本数量 数量 实际成本单位成本数量 份 实际成本（元） 实际成本（元） （件） （元） （件） （件） （元） （元） （件） 8 300 9 200 38092.53 2000 307907.47 30097 2300 346000 150.43 2100 315903 甲产品（产成品）成本计算单

第二车间 2021年8月 单位：元 项目 本月生产费用 合计 产成品转出 单位成本 产量（件） 直接材料费 直接人工费 50000 315903 365903 301903 301.90 000 12000 84000 96000 81000 81 15000 1000 制造费用 14000 229516.56 243516.56 227500 227.50 16016.56 合计 76000 629419.56 705419.56 610403 610.40 95016.56 月初在产品定额成本 月末在产品定额成本 提示：229516.56=210000+19516.56

（5）还原分配率＝301903/307907.47＝0.9805

还原后产成品成本中的直接材料＝171600×0.9805＝168253.8（元）

还原后产成品成本中的直接人工费＝81000＋19700×0.9805＝100315.85（元） 还原后产成品成本中的制造费用＝227500＋116607.47×0.9805＝341833.62（元） 还原后产成品单位成本中的直接材料＝168253.8/1000＝168.25（元） 还原后产成品单位成本中的直接人工费＝100315.85/1000＝100.32（元）

还原后产成品单位成本中的制造费用＝341833.62/1000＝341.83（元）

【该题针对“辅助生产费用的归集和分配,完工产品和在产品的成本分配”知识点进行考核】

【答疑编号10084588】

2.

【正确答案】：（1）β资产＝1.1/[1＋（1－25%）×30%/70%]＝0.83 东宝公司目标结构β权益＝0.83×[1＋（1－25%）×50%/50%]＝1.45 东宝公司的权益资本成本＝3.3%＋1.45×（9.3%－3.3%）＝12% 评价该项目使用的折现率＝8%×0.5＋12%×0.5＝10% （2）项目的净现值：

年折旧抵税＝（750－50）/5×25%＝35（万元）

残值变现净损失抵税＝（50－8）×25%＝10.5（万元）

净现值＝[（4×250－4×180－40）×（1－25%）＋35]×（P/A，10%，5）＋（20＋8＋10.

5）×（P/F，10%，5）－（750＋20） ＝215×3.7908＋38.5×0.6209－770 ＝68.93（万元）

（3）最好情境下的净现值

年折旧抵税＝（750－50）/5×25%＝35（万元）

残值变现净损失抵税＝[50－8×（1＋10%）]×25%＝10.3（万元） 净现值 ＝{[4×250×（1＋10%）－4×180×（1－10%）－40×（1－10%）]×（1－25%）＋35}×（P/A，10%，5）＋[20＋8×（1＋10%）＋10.3]×（P/F，10%，5）－（750＋20） ＝347×3.7908＋39.1×0.6209－770 ＝569.68（万元） 最差情景下的净现值：

年折旧抵税＝（750－50）/5×25%＝35（万元）

残值变现净损失抵税＝[50－8×（1－10%）]×25%＝10.7（万元） 净现值 ＝{[4×250×（1－10%）－4×180×（1＋10%）－40×（1＋10%）]×（1－25%）＋35}×（P/A，10%，5）＋[20＋8×（1－10%）＋10.7]×（P/F，10%，5）－（750＋20） ＝83×3.7908＋37.9×0.6209－770 ＝－431.83（万元）

（4）期望净现值＝569.68×50%＋68.93×（1－50%－10%）－431.83×10%＝269.23（万元）

净现值的方差

＝（569.68－269.23）×（569.68－269.23）×50%＋（68.93－269.23）×（68.93－269.23）×40%＋（－431.83－269.23）×（－431.83－269.23）×10% ＝45135.10＋16048.04＋49148.51 ＝110331.65

净现值的标准差＝110331.65开方 ＝332.16（万元） 变化系数＝332.16/269.23＝1.23

（5）项目A（计算期为5年）和项目B（计算期为6年）的共同年限为30年。 调整后的A项目的期望净现值 ＝269.23＋269.23×（P/F，10%，5）＋269.23×（P/F，10%，10）＋269.23×（P/F，10%，15）＋269.23×（P/F，10%，20）＋269.23×（P/F，10%，25）

＝269.23＋269.23×0.6209＋269.23×0.3855＋269.23×0.2394＋269.23×0.1486＋269.23×0.0923

＝669.49（万元）

调整后的B项目的期望净现值

＝300＋300×（P/F，12%，6）＋300×（P/F，12%，12）＋300×（P/F，12%，18）＋300×（P/F，12%，24）

＝300＋300×0.5066＋300×0.2567＋300×0.1300＋300×0.0659 ＝587.76（万元）

由于调整后的A项目的期望净现值大于B项目，并且A项目的净现值的变化系数小于B项目，所以，应该选择A项目。

（6）A项目期望净现值的等额年金＝269.23/（P/A，10%，5）＝269.23/3.7908＝71.02（万元）

A项目的永续净现值＝71.02/10%＝710.2（万元）

B项目期望净现值的等额年金＝300/（P/A，12%，6）＝300/4.1114＝72.97（万元） B项目的永续净现值＝72.97/12%＝608.08（万元） 由于A项目的永续净现值大于B项目，并且A项目的净现值的变化系数小于B项目，所以，应该选择A项目。

【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

【答疑编号100845】

《财务成本管理》模拟试题（一）

一、单项选择题

1.下列关于定期预算法和滚动预算法的说法不正确的是（ ）。 A.定期预算法可以保证预算期间与会计期间在时期上配比 B.定期预算法不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理 C.采用滚动预算法编制预算，按照滚动的时间单位不同，可分为逐月滚动、逐季滚动和逐年滚动

D.采用滚动预算法编制预算，有利于充分发挥预算的指导和控制作用

2.下列有关敏感分析的说法不正确的是（ ）。 A.敏感分析的应用领域仅限于本量利分析

B.敏感分析的目的之一是提供能引起目标发生质变的各参数变化的界限，其方法称为最大最小法

C.如果单价的敏感系数为5，去年盈利，则要想保证今年不亏损，单价下降的最大幅度为20%

D.在各因素对利润的敏感分析图中，直线与利润线的夹角越小，对利润的敏感程度越高

3.下列说法不正确的是（ ）。

A.直接材料的价格标准，是预计下一年度实际需要支付的进料单位成本，包括价格、运费、检验和正常损耗等成本，是取得材料的完全成本

B.变动制造费用标准分配率＝变动制造费用预算总数/直接人工标准总工时

C.直接材料数量差异＝（实际数量－标准数量）×标准价格 D.固定制造费用闲置能量差异＝（生产能量－实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率

4.下列说法不正确的是（ ）。 A.直接人工成本属于单位水平作业的成本 B.对每批产品的机器准备属于批量水平作业 C.对一种产品编制材料清单属于产品水平作业 D.生产维持作业的目的是服务于各项产品的生产与销售

5.某企业采用直接分配法分配辅助生产费用，有锅炉和供电两个辅助生产车间，这两个车间的辅助生产明细账所归集的费用分别是：供电车间66750元、锅炉车间31500元；供电车间为生产产品、各车间管理部门和企业行政管理部门提供3000度电，其中锅炉车间耗用8000度、生产产品耗用350000度、各车间管理部门耗用4400度、企业行政管理部门耗用1600度；锅炉车间为生产产品、各车间管理部门和企业行政管理部门提供5470吨热力蒸汽，其中供电车间耗用220吨、生产产品耗用5200吨、各车间管理部门耗用40吨、企业行政管理部门耗用10吨。则应该计入“生产成本－基本生产成本”的数额合计为（ ）元。 A.96825 B.94128 C.85000 D.92000

6.下列说法不正确的是（ ）。

A.企业价值评估即具有一定的科学性和客观性，又带有一定的主观估计性质

B.企业价值评估提供的是有关“现时市场价值”的信息 C.企业价值评估的目的是帮助投资人和管理者改善决策

D.企业价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理

7.下列说法不正确的是（ ）。

A.对公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者 B.股票分割往往是成长中的公司所为 C.股票分割不会使得股东多获现金股利 D.股票分割有可能增加股东财富

8.下列关于股利支付方式的说法不正确的是（ ）。 A.以本公司持有的其他公司的债券支付股利属于发放负债股利 B.以公司的物资充当股利属于发放财产股利

C.财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，我们国家法律并不禁止

D.发放股票股利会增加股票数量

9.如果在季节性低谷时，企业除了自发性负债外没有其他流动负债，则其营运资本筹集是（ ）。 A.配合型 B.激进型 C.稳健型 D.配合型或稳健型

10.按照资金的来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资，按照是否通过金融机构，可将筹资分为直接筹资和间接筹资，下列说法不正确的是（ ）。

A.权益筹资的筹资风险要小于负债筹资，但是资本成本要高于负债筹资

B.直接筹资的工具主要是商业票据、股票、债券和银行贷款 C.间接筹资的筹资成本高于直接筹资

D.与直接筹资相比，间接筹资的优点在于：灵活便利、安全性高、规模经济

11.下列说法不正确的是（ ）。

A.在某些情形下，管理者可能会采取一些使股东受益但会损害债权人利益的行动，结果导致企业的总价值下降

B.在企业遭遇财务困境时，如果投资项目的净现值为负，股东无法从投资中获利

C.在企业面临财务困境时，股东有可能不愿意投资于净现值为正的项目

D.自由现金流假说认为，如果企业在满足了所有净现值为正的投资和对债权人的偿付所需要的现金流后，仍然有现金流量，这样的企业就更容易发生浪费性开支

12.下列关于资本成本的说法不正确的是（ ）。 A.资本成本是指企业使用资本时所付出的代价

B.资本成本是企业的投资者投资于具有相同风险和期限的其他证券所能获得的期望报酬率

C.狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本 D.任何投资项目的报酬率必须高于其资本成本

13.采用随机模式控制现金持有量，计算现金返回线R的各项参数中不包括（ ）。

A.每次现金与有价证券转换时发生的固定转换成本 B.现金存量的上限 C.有价证券的日利息率

D.预期每日现金余额变化的标准差

14.已知某欧式看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，6个月后到期，6个月的无风险利率为4%，股票的现行市价为35元，看涨期权的价格为9.20元，6个月后可以获得0.5元/股的股利，则看跌期权的价格为（ ）元。（用4%作折现率） B.3.05

15.对于息票债券而言，下列说法不正确的是（ ）。

A.如果发行时以折价交易，其到期收益率将超过债券的息票利率 B.如果发行时以折价交易，其到期收益率将低于债券的息票利率 C.在任何一个时点，市场利率的变化会影响债券的到期收益率和债券价格

D.如果债券到期收益率不变，则债券投资的内含报酬率等于其到期收益率

16.下列关于投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（ ）。 A.忽略了货币的时间价值 B.没有考虑全部的现金流量

C.静态投资回收期法不能测算项目的盈利性 D.静态投资回收期法主要测算项目的流动性

17.下列债券中，违约风险最大的是（ ）。 A.债券 B.地方债券 C.金融债券 D.企业债券

18.下列表述中不正确的是（ ）。 A.金融资产是“负”的金融负债 B.应收账款属于经营资产 C.短期权益性投资是金融资产 D.应收票据属于经营资产

19.下列说法不正确的是（）。

A.计算不良资产比率时，分母是资产总额 B.计算资产现金回收率时，分母是平均资产总额

C.应收账款周转率＝营业收入/平均应收账款余额 D.存货周转天数不是越低越好

20.下列说法不正确的是（ ）。

A.自利行为原则的应用是委托－代理理论和优势互补

B.双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，双方都会按照自己的经济利益决策行动

C.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该行动可能给人们传达的信息 D.“搭便车”是引导原则的一个应用 二、多项选择题

1.在绩效评价中，计算税后净营业利润时，除了税后净利润以外，需要考虑的因素包括（ ）。 A.利息费用 B.无形资产摊销

C.递延所得税贷方余额的增加 D.研发支出的资本化金额

2.下列说法正确的是（ ）。

A.责任会计是以企业内部责任中心为主体，实行责、权、绩相结合，进行责任预算、控制及业绩考核的管理控制系统

B.责任会计是企业将复杂的经营活动和组织结构分而治之的一种管理制度

C.建立责任会计的目的是有效地促进各责任中心的工作，为实现企业总体目标而努力

D.实施责任会计包括两个基本环节，即制定责任预算和实施责任控制

3.下列说法不正确的有（ ）。

A.产品的成本实际上就是企业全部作业所消耗资源的总和

B.在作业成本法下，所有的成本都需要先分配到有关作业，计算作业

成本，然后再将作业成本分配到有关产品 C.一项作业指的是一项非常具体的活动

D.在作业成本法下，直接成本可以直接计入有关产品，与传统的成本计算方法并无差异

4.下列说法不正确的有（ ）。

A.对于只有一种产品的企业来说，所有产品成本都是直接成本 B.间接成本是指与成本对象相关联的成本中不能追溯到成本对象的那一部分产品成本

C.非生产过程中的耗费不能计入产品成本，生产过程中的耗费计入产品成本

D.“制造费用”科目月末没有余额

5.利用乘数法估计企业价值时，下列说法正确的有（ ）。 A.最常用的估值乘数为市盈率

B.如果想比较具有不同杠杆水平的公司，使用基于企业价值的估值乘数是有利的

C.其估值过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测 D.没有考虑公司间的重要差异

6.下列说法正确的有（ ）。

A.一般来说，一个公司的盈利越稳定，其股利支付率会越高 B.如果资产的流动性较低，则股利支付率会较低 C.在通货膨胀时期，公司股利支付率往往较高

D.从资本成本考虑，如果公司有筹资需要，则应当采取低现金股利

7.利润分配的基本原则包括（ ）。 A.依法分配原则 B.资本保值原则

C.充分保护债权人利益原则 D.多方及长短期利益兼顾原则

8.下列关于认购权证和认沽权证的说法不正确的有（ ）。 A.正股市价小于权证行使价时，认购权证的内在价值等于0 B.正股市价小于权证履约价时，认沽权证的内在价值大于0 C.标的资产价格高于履约价格的认沽权证为价内权证 D.标的资产价格低于履约价格的认购权证为价内权证

9.企业筹集资金的基本原则包括（ ）。 A.规模适当原则 B.筹措及时原则 C.结构合理原则 D.方式经济原则

10.融资租赁属于（ ）。 A.负债筹资 B.长期资金筹资 C.表内筹资 D.表外筹资

11.下列关于债务资本和权益资本的说法正确的有（ ）。 A.债务资本的投资者的风险较小

B.企业对债务资本负担较低的成本，但财务风险较大 C.自有资本的投资者要求获得较高的报酬 D.短期负债没有资本成本

12.下列说法正确的有（ ）。

A.一般来说，企业为满足交易动机而持有的现金余额，主要取决于企业销售水平

B.现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用

及丧失的投资收益

C.企业对待风险的态度既影响用于预防动机的现金数额，也影响用于投机动机的现金数额

D.投机动机是企业确定现金余额时所需考虑的主要因素之一

14.下列说法正确的有（ ）。

A.对于其他方面完全相同的期权，执行日期较迟的期权价值不会低于执行日期较早的期权的价值

B.期权价值一般随着股票波动率的增加而增加

C.以不支付股利的股票为标的资产的美式看涨期权与对等的欧式期权具有相同的价格

D.以支付股利的股票为标的资产的欧式看涨期权的时间价值有可能为负

15.对于息票债券而言，下列说法正确的有（ ）。

A.债券溢价交易时，随着时间的推移，在相邻的付息之间，债券的溢价将趋于下降

B.债券折价交易时，随着时间的推移，在相邻的付息之间，债券的折价将趋于下降

C.到期期限相对较短的零息票债券，其价格对利率变动的敏感度，要比到期期限较长的零息票债券低

D.具有较高息票利率的息票债券，其价格对于利率变动的敏感度，要低于其他方面相同但息票利率较低的债券

16.企业引进新的生产线，可能属于（ ）。 A.战术性投资 B.固定资产投资 C.扩大再生产投资 D.增加收入投资

17.下列关于风险与效用的说法正确的有（ ）。

A.风险态度一般分为三种，风险偏好、风险中性和风险厌恶 B.风险偏好的效用函数是凸函数，其效用随货币报酬的增加而增加，增加率递增

C.对于风险厌恶的投资者而言，在预期报酬相同时，选择风险最低的，其效用随货币报酬的增加而递减

D.对于风险中性的投资者而言，所有证券的期望报酬率都是无风险利率

18.下列属于相关比率的有（ ）。 A.流动资产占资产总额的百分比 B.营业净利率 C.资产负债率 D.流动比率

19.财务管理的假设包括（ ）。 A.资金时间价值假设 B.有效资本市场假设 C.理财主体假设 D.持续经营假设

20.优先股股东的权利包括（ ）。 A.优先分配股利权 B.优先分配剩余资产权 C.部分管理权 D.优先认股权 三、计算题

1.A公司上年度的主要财务数据如下（单位：万元）： 销售收入 10000 营业利润 利息支出 税前利润 所得税（税率20%） 税后利润 收益留存 期末负债 期末总资产 要求：

750 125 625 125 500 250 1250 2500 分出股利（股利支付率50%） 250 期末股东权益（1000万股） 1250 （1）如果本年的可持续增长率为20%，计划本年的销售额为15000万元，年末的总资产达到3500万元，负债为1800万元，计划本年收益留存400万元。回答下列问题： ①计算本年超常增长的销售额； ②计算本年超常增长所需的资金额；

③该公司本年超常增长的资金来源有哪些？分别计算它们的数额。 （2）如果计划本年的销售额增长率为30%，分别回答下列问题： ①如果不增发新股和回购股票，分别计算销售净利率、收益留存率、资产周转率和权益乘数应该提高到多少，计算时假设其他的指标不变。

②如果本年保持销售净利率、收益留存率、资产周转率和权益乘数不变，则应该增发多少新股。

2.某企业生产甲产品，分第一车间和第二车间进行生产，采用平行结转分步法计算产品成本。直接材料于生产开始时一次投入，各步骤月末在产品完工程度均为40%，生产费用在完工产品与在产品之间的分配采用约当产量法。相关资料见下表： 表1 各车间产量记录 项目 第一车间 第二车间 月初在产品（件） 80 本月投入（件） 本月完工（件） 400 440 20 440 400 60 月末在产品（件） 40 表2 第一车间成本计算单 金额单位：元 项目 月初在产品成本 计入产成品成本份额 月末在产品成本 项目 月初在产品成本 计入产成品成本份额 月末在产品成本 项目 第一车间 第二车间 合计 要求：

直接材料 直接人工 制造费用 合计 2800 580 1800 1008 2800 4388 12600 本月发生费用 8000 表3 第二车间成本计算单 金额单位：元 直接材料 直接人工 制造费用 合计 － 4160 12800 1520 11200 5680 24000 本月发生费用 － － － 表4 产品成本汇总计算表 金额单位：元

直接材料 直接人工 制造费用 合计 （1）计算第一车间的约当总产量（按直接材料、直接人工、制造费用分别计算），并把表2填写完整；

（2）计算第二车间的约当总产量，并把表3填写完整； （3）把表4填写完整，并计算单位产品成本。

3.甲公司是电脑经销商，预计本年度需求量为7200台，购均单价为3000元，平均每日供货量100台，每日销售量为20台（一年按360天计算），单位缺货成本为100元。与订货和储存有关的成本资料预计如下：

（1）采购部门全年办公费为10万元，平均每次差旅费为2000元，每次装卸费为200元；

（2）仓库职工的工资每月3000元，仓库年折旧60000元，电脑的破损损失为200元/台，保险费用为210元/台，占用资金应计利息等其他的储存成本为30元/台；

（3）从发出订单到第一批货物运到需要的时间有五种可能，分别是8天（概率10%），9天（概率20%），10天（概率40%），11天（概率20%），12天（概率10%）； （4）确定的合理保险储备量为20台。 要求：

（1）计算经济订货量、送货期和订货次数； （2）确定再订货点；

（3）计算本年与批量相关的存货总成本；

（4）计算本年与储备存货相关的总成本（单位：万元）； （5）计算存货平均占用资金的数额。

4.甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗，甲公司可以现在投产，也可以在一年后投产，但是不管什么时候投产，都将投入资金1500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下：

（1）新产品的投产并不会改变目前产权比率3/4的资本结构； （2）假设所有者权益全部为普通股筹资所得，当前的普通股市价为20元/股，筹资费率为2%，预期下一年的股利为3元/股，以后年度保持不变。

（3）债务税前的资本成本为10.2%，甲公司的所得税税率为25% （4）预计该项目价值的波动率为40%，市场无风险利率为5% 要求：请为甲公司做出投资时点的决策。 已知：N（0.75）＝0.7734，N（0.76）＝0.77

5.某投资银行2021年初拟收购T公司，T公司的有关实际和预计资料如下：

（1）T公司的无杠杆贝塔为1.2，国债的利率大约为4%，期望的市场风险溢价为5%；

（2）债务利率为6%，并且在未来保持不变。2021年—2021年的债务水平是预先确定的；

（3）据预测，T公司2021年的EBITDA为3200万元，可比公司的EBITDA乘数为9；

（4）T公司适用的所得税税率为25%；

（5）T公司2021年以及预计的2021－2021年的企业自由现金流量、债务金额等资料如下表所示（单位：万元）： 年份 企业自由现金流量 债务 2021 2021 14952 2021 9050 2021 12000 （10000） （10000） （11500） （12000） 要求（中间过程以及计算结果均四舍五入保留整数）： （1）计算T公司无杠杆资本成本； （2）计算T公司2021年末的持续价值； （3）用APV法估计T公司的股权价值。 年份 企业自由现金流量 2021 2021 14952 2021 9050 2021 12000 无杠杆价值VU 利息 利息税盾 税盾价值TS 债务 股权价值 四、综合题 1.资料：

— APV：VL＝VU＋TS （1）A公司2021年的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表

2008年12月31日 单位：万元 资 产 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期资产： 期末 年初 负债及股东权益 期末 年初 流动负债： 10 7 5 7 9 短期借款 30 14 0 11 1 4 4 14 O 2 1 3 5 9 8 交易性金融负债 O 27 应付票据 应付职工薪酬 100 72 应付账款 10 0 40 85 应交税费 28 11 应付利息 200 211 应付股利 其他应付款 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 15 长期应付款 22 46 10 5 90 99 105 69 80 48 40 15 可供出售金融资产 0 持有至到期投资 长期股权投资 长期应收款 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 其他长期资产 长期资产合计 资产总计 利润表

2021年 单位：万元 项 目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 O 0 O O 预计负债 0 O 0 O 15 0 递延所得税负债 O 其他非流动负债 O 负债合计 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 负债及股东权益总计 270 187 非流动负债合计 225 132 12 8 O 9 4 O 5 0 0 6 O 4 315 231 30 30 3 3 30 12 137 155 200 200 515 431 315 220 股东权益合计 515 431 本期金额 750 0 27 12 8.23 22.86 0 O 1 40.91 16.23 0 加：公允价值变动收益 投资收益 二、营业利润， 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 四、净利润 净财务杠杆为40%。

57.14 17.14 40 （2）A公司2007年的净经营资产利润率为15%，税后利息率为10%，（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。 要求：

（1）计算2021年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营利润；

（2）计算2021年的税后经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和净资产收益率；

（3）利用连环替代法，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2021年净资产收益率变动的影响；

（4）如果2021年净财务杠杆不能提高了，请指出提高净资产收益率和杠杆贡献率的有效途径；

（5）在不改变经营差异率的情况下，2021年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高净资产收益率，请您分析一下是否可行； （6）如果2021年的营业收入增长率计划达到20%，股利支付率为40%，营业净利率和按照期末数计算的资产负债率、资产周转率均保持不变，计算2021年的外部股权融资额；

（7）如果2021年不打算从外部融资，2021年年末的经营资产中有80%属于变动资产，经营负债中有60%属于变动负债，2021年不需要保留金融资产，股利支付率为60%，营业净利率不变，预计2021年的营业增长率。

2.东方公司去年的销售收入为10000万元，流动资产为500万元，流动负债为400万元，今年是预测期的第一年，今年销售收入增长率为

8％，以后每年的销售收入增长率将逐年递减2％直至销售增长率达到2％，以后可以长期保持2％的增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的5％，净营运资本为销售收入的1％，资本支出等于销售收入的0.5％，折旧费用为销售收入的0.6％。公司的D/E保持不变，一直为0.8，税后债务资本成本等于债券的税后年资本成本，债券的面值为1000元，票面利率为8％，期限为5年，每半年付息一次，发行价格为950元，筹资费率为2％，公司的所得税税率为25％。公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30％，市场组合收益率的方差为20％，无风险利率为6.32％，市场风险溢酬为6％。 要求：

（1）计算有效年税后债务资本成本； （2）计算股权资本成本； （3）计算加权平均资本成本； （4）预测第1～4年的自由现金流量； （5）计算预测期第4年末的价值； （6）计算预测期第1年初的企业价值。

答案部分

一、单项选择题 1.

【正确答案】 C

【答案解析】 用滚动预算法编制预算，按照滚动的时间单位不同，可分为逐月滚动、逐季滚动、逐年滚动和混合滚动。参见教材545－546页。

【答疑编号101542】

2.

【正确答案】 A

【答案解析】 参见教材514页－517页。对于选项C解释如下：根据“单价的敏感系数为5”可知：利润变动百分比/单价变动百分比＝5，即单价变动百分比＝利润变动百分比/5；去年盈利，要想保证今年不亏损，意味着今年利润下降的最大百分比为100%，所以，今年单价下降的最大幅度为100%/5＝20%。 【答疑编号101541】 3.

【正确答案】 D

【答案解析】 固定制造费用能量差异＝（生产能量－实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率，固定制造费用闲置能量差异＝（生产能量－实际工时）×固定制造费用标准分配率，参见教材483－484页。

【答疑编号101540】 4.

【正确答案】 D

【答案解析】 生产维持作业是为维持工厂生产而从事的作业，产品水平作业是为支援各种产品的生产而从事的作业，产品水平作业的目的是服务于各项产品的生产与销售。参见教材424页。 【答疑编号101539】 5.

【正确答案】 A

【答案解析】 350000×66750/（3000－8000）＋5200×31500/（5470－220）＝96825（元）。 【答疑编号101538】

6.

【正确答案】 B

【答案解析】 企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息，并不是“现时市场价值”的信息，“公平市场价值”和“现时市场价值”含义不同，“现时市场价值”可能是公平的，也可能是不公平的。参见教材359－362页。 【答疑编号101537】 7.

【正确答案】 C

【答案解析】 如果股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割的幅度，股东就可以多获现金股利。参见教材355页。 【答疑编号101536】 8.

【正确答案】 A

【答案解析】 以本公司持有的其他公司的债券支付股利属于发放财产股利，参见教材343页。 【答疑编号101535】 9.

【正确答案】 D

【答案解析】 参见教材336－338页。 【答疑编号101534】 10.

【正确答案】 B

【答案解析】 参见教材267页。银行贷款是典型的间接筹资。 【答疑编号101533】

11.

【正确答案】 B

【答案解析】 选项A的说法在教材261页；选项B的正确说法在教材262页，在企业遭遇财务困境时，即使投资项目的净现值为负，股东仍然可能从企业的高风险投资中获利。选项C的说法在教材262页；选项D的说法在教材263页。 【答疑编号101532】 12.

【正确答案】 A

【答案解析】 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价，参见教材240页。 【答疑编号101531】 13.

【正确答案】 B

【答案解析】 参见教材207页的（6.6式），其中：b—每次有价证券的固定转换成本；i—有价证券的日利息率；δ—预期每日现金余额变化的标准差。 【答疑编号101530】 14.

【正确答案】 A

【答案解析】 根据“看跌期权的价格＋股票价格＝执行价格现值＋未来的股利现值＋看涨期权价格”（参见教材179页5.28式）可知：看跌期权的价格＋35＝30/（1＋4%）＋0.5/（1＋4%）＋9.20，即：看跌期权的价格＝30/（1＋4%）＋0.5/（1＋4%）＋9.20－35＝3.53（元）。

【答疑编号101529】

15.

【正确答案】 B

【答案解析】 根据教材157页倒数第9－10行可知，选项A的说法正确，选项B的说法不正确；根据教材158页内容可知，选项C、D的说法正确。 【答疑编号101528】 16.

【正确答案】 A

【答案解析】 动态投资回收期法考虑了货币时间价值。（参见教材138页）

【答疑编号101527】 17.

【正确答案】 D

【答案解析】 参见教材105页。 【答疑编号101526】 18.

【正确答案】 D

【答案解析】 经营资产是指用于生产经营活动的资产，由此可知，选项B的说法正确；区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列入为金融资产，只有短期权益性投资是个例外，它是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产，即选项C的说法正确；由于金融资产可以立即偿债并使金融负债减少，所以，可以认为金融资产是“负”的金融负债，即选项A的说法正确；对于应收票据而言，如果是以市场利率计息，则属于金融资产，由此可知，选项D的说法不正确。（参见教材83页） 【答疑编号101525】

19.

【正确答案】 A

【答案解析】 参见教材57－页。 【答疑编号101524】 20.

【正确答案】 A

【答案解析】 自利行为原则的应用是委托－代理理论和机会成本概念，所以选项A的说法不正确。参见教材23－24页。 【答疑编号101523】

二、多项选择题 1.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 参见教材582页（17.5式）。 【答疑编号101561】 2.

【正确答案】 ABC

【答案解析】 参见教材555－557页。 【答疑编号101560】 3.

【正确答案】 BC

【答案解析】 参见教材423页。 【答疑编号101559】 4.

【正确答案】 BCD

【答案解析】 间接成本是指与成本对象相关联的成本中不能“用一种经济合理的方式”追溯到成本对象的那一部分产品成本（参见教材

395页），所以，选项B的说法不正确。生产过程中的耗费并不是都计入产品成本，生产经营成本包括正常的生产经营成本和非正常的生产经营成本，正常的生产经营成本分为产品成本和期间成本（参见教材398页），因此，选项C的说法不正确。“制造费用”科目月末“一般”没有余额（参见教材398页），因此，选项D的说法不正确。 【答疑编号101558】 5.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 参见教材363－365页。 【答疑编号101557】 6.

【正确答案】 ABD

【答案解析】 参见教材347－348页。 【答疑编号101556】 7.

【正确答案】 ACD

【答案解析】 参见教材340页。 【答疑编号101555】 8.

【正确答案】 CD

【答案解析】 标的资产价格低于履约价格的认沽权证为价内权证，标的资产价格低于履约价格的认购权证为价外权证，参见教材324页。

【答疑编号101554】 9.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 参见教材271页。 【答疑编号101553】 10.

【正确答案】 ABC

【答案解析】 参见教材267－268页。 【答疑编号101552】 11.

【正确答案】 ABC

【答案解析】 短期负债并非没有资本成本，只不过其资本成本一般忽略不计。参见教材240页。 【答疑编号101551】 12.

【正确答案】 AC

【答案解析】 参见教材201页。对于选项C的说法应该这样理解：用于预防动机的现金数额与企业愿意承担风险的程度有关，由此可知，企业对待风险的态度影响用于预防动机的现金数额；另外，用于投机动机的现金数额的大小与企业对待风险的态度有关，因此，选项C的说法正确。选项B中应该把“丧失的投资收益”改为“丧失的再投资收益”。选项D中，应该把“主要因素之一”改为“次要因素之一”。

【答疑编号101550】 13.

【正确答案】 BCD

【答案解析】 每份基金的年初资产净值＝（1.5×10000－600－200）/5000＝2.84（元），每份基金的股利＝400/5000＝0.08（元），每份基金的年末资产净值＝2.84×（1＋10%）×（1－1%）＝3.09（元），基金投资者的收益率＝（3.09－2.84＋0.08）/2.84×100%＝11.62%。

【答疑编号101549】 14.

【正确答案】 BCD

【答案解析】 只有是美式期权，选项A的说法才成立，参见教材180页第四段。根据教材180－182页内容可知，选项B、C、D的说法正确。

【答疑编号101548】 15.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 参见教材159－160页。 【答疑编号101547】 16.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 参见教材117页。 【答疑编号101546】 17.

【正确答案】 ABD

【答案解析】 风险态度一般分为三种，风险偏好、风险中性和风险厌恶；风险偏好的效用函数是凸函数，其效用随货币报酬的增加而增加，增加率递增；对于风险厌恶的投资者而言，在预期报酬相同时，选择风险最低的，其效用随货币报酬的增加而增加，但是增加率递减；风险中性的投资者对自己承担的风险并不要求补偿，因此，对于风险中性的投资者而言，所有证券的期望报酬率都是无风险利率。（参见教材113－114页） 【答疑编号101545】

18.

【正确答案】 CD

【答案解析】 参见教材40页。 【答疑编号101544】 19.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 财务管理的假设包括有效资本市场假设、理财主体假设、持续经营假设、理性理财假设、资金时间价值假设、筹资与投资分离假设。参见教材18－22页。 【答疑编号101543】 20.

【正确答案】 ABC

【答案解析】 参见教材299－300页。 【答疑编号101563】

三、计算题 1.

【正确答案】 （1）

①本年超常增长的销售额＝15000－10000×（1＋25%）＝2500（万元） ②本年超常增长所需的资金额＝3500－2500×（1＋25%）＝375（万元）

③超常增长增加的负债＝（3500－1800）－1250×（1＋25%）＝137.5（万元）

超常增长增加的收益留存＝400－250×（1＋25%）＝87.5（万元） 超常增长增加的外部股权融资＝375－137.5－87.5＝150（万元） （2）

①计算销售净利率

本年的计划销售额＝10000×（1＋30%）＝13000（万元） 假设销售净利率为S，则本年的净利润＝13000×S

本年的收益留存＝13000×S×50%＝6500×S

由于：本年股东权益的增加＝1250×30%＝375（万元），且不增发新股和回购股票 所以：375＝6500×S 即：S＝5.77%

或者根据：30%＝（S×10000/2500×250/500×2500/1250）/（1－S×10000/2500×250/500×2500/1250）计算得出：S＝5.77% 计算收益留存率

假设收益留存率为R，则：本年的收益留存＝500×（1＋30%）×R 由于：本年股东权益的增加＝1250×30%＝375（万元），且不增发新股和回购股票

所以：500×（1＋30%）×R＝375 解得：R＝57.69%

或者根据：30%＝（500/10000×10000/2500×R×2500/1250）/（1－500/10000×10000/2500×R×2500/1250）计算得出：R＝57.69% 计算资产周转率

假设资产周转率为A，则： 年末总资产＝13000/A

年末股东权益＝13000/A×1250/2500＝6500/A 股东权益增加＝6500/A－1250

由于本年的收益留存＝250×（1＋30%）＝325，且不增发新股和回购股票

所以：325＝6500/A－1250 解得：A＝4.13（次） 计算权益乘数

假设权益乘数为B，则：

期末的股东权益＝2500×（1＋30%）/B＝3250/B 股东权益增加＝3250/B－1250

由于本年的收益留存＝250×（1＋30%）＝325，且不增发新股和回购股票

所以：325＝3250/B－1250

解得：B＝2.06

②股东权益增加＝1250×30%＝375（万元） 本年的收益留存＝250×（1＋30%）＝325（万元） 应该增发新股＝375－325＝50（万元） 【答疑编号101520】 2.

【正确答案】 （1）第一车间的在产品约当产量计算如下： 直接材料：在产品约当产量＝40×100%＋60＝100（件） 直接人工：在产品约当产量＝40×40%＋60＝76（件） 制造费用：在产品约当产量＝40×40%＋60＝76（件）

由于企业最后完工的产品（400件）耗用第一车间的完工产品400件，因此，计算第一车间的约当总产量时，还应该加上企业最后完工的产品数量400件，即：

直接材料：约当总产量＝400＋100＝500（件） 直接人工：约当总产量＝400＋76＝476（件） 制造费用：约当总产量＝400＋76＝476（件） 直接材料：

计入产成品成本份额＝（2800＋8000）/500×400＝80（元） 月末在产品成本＝2800＋8000－80＝2160（元）

或：月末在产品成本＝（2800＋8000）/500×100＝2160（元） 直接人工：

计入产成品成本份额＝（580＋1800）/476×400＝2000（元） 月末在产品成本＝580＋1800－2000＝380（元）

或：月末在产品成本＝（580＋1800）/476×76＝380（元） 制造费用：

计入产成品成本份额＝（1008＋2800）/476×400＝3200（元） 月末在产品成本＝1008＋2800－3200＝608（元）

或：月末在产品成本＝（1008＋2800）/476×76＝608（元） 表2 第一车间成本计算单 金额单位：元 项目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 月初在产品成本 计入产成品成本份额 月末在产品成本 2800 580 1800 2000 380 1008 2800 3200 608 4388 12600 13840 3148 本月发生费用 8000 80 2160 （2）第二车间的约当总产量如下：

直接人工：约当总产量＝400＋60×40%＝424（件） 制造费用：约当总产量＝400＋60×40%＝424（件） 直接人工：

计入产成品成本份额＝（4160＋12800）/424×400＝16000（元） 月末在产品成本＝4160＋12800－16000＝960（元）

或：月末在产品成本＝（4160＋12800）/424×24＝960（元） 制造费用：

计入产成品成本份额＝（1520＋11200）/424×400＝12000（元） 月末在产品成本＝1520＋11200－12000＝720（元）

或：月末在产品成本＝（1520＋11200）/424×24＝720（元） 表3 第二车间成本计算单 金额单位：元 项目 月初在产品成本 计入产成品成本份额 月末在产品成本 （3）

表4 产品成本汇总计算表 金额单位：元 项目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 直接材料 直接人工 制造费用 合计 － 4160 12800 16000 960 1520 11200 12000 720 5680 24000 28000 1680 本月发生费用 － － － 第一车间 第二车间 合计 80 80 2000 16000 18000 3200 12000 15200 13840 28000 41840 单位产品成本＝41840/400＝104.6（元）

【答案解析】 （1）在平行结转分步法中，“完工产品”指的是企业“最后完工的产成品”（本题中指的是400件），某个步骤的“在产品”指的是“广义在产品”，包括该步骤尚未加工完成的在产品（称为该步骤的狭义在产品）和该步骤已完工但尚未最终完成的产品（即后面各步骤的狭义在产品）。换句话说，凡是该步骤“参与”了加工，但还未最终完工形成产成品的，都属于该步骤的“广义在产品”。本题中，表1中的40件和60件都属于第一车间的“广义在产品”；对于第二车间而言，由于是最后一个车间，所以，其广义在产品指的是其狭义在产品，即仅指表1中的60件。

（2）计算某步骤的广义在产品的约当产量时，实际上计算的是“约当该步骤完工产品”的数量，由于后面步骤的狭义在产品耗用的是该步骤的完工产品，所以，计算该步骤的广义在产品的约当产量时，对于后面步骤的狭义在产品的数量，不用乘以其所在步骤的完工程度。用公式表示如下：

某步骤月末（广义）在产品约当量

＝该步骤月末狭义在产品数量×在产品完工程度＋以后各步月末狭义在产品数量

另外还要注意：本题中原材料在生产开始时一次投入，所以，计算第一车间广义在产品约当产量时，直接材料的在产品完工程度按照100%计算。

【答疑编号101519】 3.

【正确答案】 （1）每次订货变动成本＝2000＋200＝2200（元） 单位变动储存成本＝30＋200＋210＝440（元）

经济订货批量＝[（2×2200×7200/440）×100/（100－20）]开方＝300（台）

送货期＝300/100＝3（天） 订货次数＝7200/300＝24（次） （2）平均交货时间

＝8×10%＋9×20%＋10×40%＋11×20%＋12×10% ＝10（天）

交货期内平均需要量＝10×20＝200（台） 再订货点＝200＋20＝220（台）

（3）与批量相关的存货总成本＝2×2200×7200×440×（1－20/100）＝105600（元）

（4）当再订货点为220台（即保险储备量＝20）时 平均缺货量＝20×10%＝2（台）

TC（S，B）＝100×2×24＋20×440＝4800＋8800＝13600（元） 与储备存货相关的总成本

＝105600＋13600＋7200×3000＋100000＋3000×12＋60000 ＝21915200（元）＝2191.52（万元）

（5）平均库存量＝300×（1－20/100）/2＋20＝140（台） （说明：计算平均库存量时，保险储备量不用平均，直接加上保险储备量）

存货平均占用资金＝140×3000＝420000（元） 【答疑编号101518】 4.

【正确答案】 甲公司的股权资本成本＝3/[20×（1－2%）]＝15.31% 甲公司的债务资本成本＝10.1%×（1－25%）＝7.58%

甲公司的加权资本成本＝7.58%×3/（3＋4）＋15.31%×4/（4＋3）＝12%

如果该产品现在投资：

净现值＝240/12%－1500＝500（万元）

如果一年后投资，那么不含股利的资产的当前价值为：

Sx＝S－PV（Div）＝240/12%－240/（1＋12%）＝1785.71（万元） 一年后投资的成本现值为：

PV（K）=1500/（1＋5%）＝1428.57（万元） 根据B－S模型，有：

d1＝ln（1785.71/1428.57）/0.4＋0.4/2＝0.7579 d1＝0.7579－0.4＝0.3579

由于N（0.75）＝0.7734，N（0.76）＝0.77，N（0.35）＝0.6368，N（0.36）＝0.06 利用内插法得：

N（0.7579）＝0.7734＋0.79×（0.77－0.7734）＝0.7758 N（0.3579）＝0.6368＋0.79×（0.06－0.6368）＝0.6398 一年后投资获得的等待期权的价值为：

C＝1785.71×0.7758－1428.57×0.6398＝471.35（万元） 计算表明，等到下一年在有利可图时才投资的当前价值为471.35万元，这一等待的价值小于现在立即投资可以获得的500万元净现值，因此，甲公司应该现在进行该项目的投资。 【答疑编号101517】 5.

【正确答案】 （1）无杠杆资本成本＝4%＋1.2×5%＝10%（参见教材385页中间）

（2）持续价值＝3200×9＝28800（万元） （3） 年份 企业自由现金流量 利息 利息税盾 税盾价值TS 债务 股权价值 2021 2021 14952 41946 600 150 295 42241 32241 2021 9050 37091 600 150 163 37254 25754 2021 12000 28800 690 173 — 28800 16800 无杠杆价值VU 51725 420 APV：VL＝VU＋TS 52145 42145 （10000） （10000） （11500） （12000） 计算过程： 无杠杆价值计算

2021年无杠杆价值＝（12000＋28800）/（1＋10%）＝37091（万元） 2021年无杠杆价值＝（37091＋9050）/（1＋10%）＝41946（万元） 2021年无杠杆价值＝（41946＋14952）/（1＋10%）＝51725（万元）. 各年利息计算

2021年利息＝10000×6%＝600（万元） 2021年利息＝10000×6%＝600（万元） 2021年利息＝11500×6%＝690（万元） 各年利息税盾计算

2021年利息税盾＝600×25%＝150（万元） 2021年利息税盾＝600×25%＝150（万元） 2021年利息税盾＝690×25%＝173（万元） 税盾价值计算

2021年税盾价值＝173/（1＋6%）＝163（万元）

2021年税盾价值＝（163＋150）/（1＋6%）＝295（万元） 2021年税盾价值＝（295＋150）/（1＋6%）＝420（万元） 有杠杆价值计算

企业有杠杆价值＝无杠杆价值＋PV（利息税盾） 2021年有杠杆价值＝28800（万元）

2021年有杠杆价值＝37091＋163＝37254（万元） 2021年有杠杆价值＝41946＋295＝42241（万元） 2021年有杠杆价值＝51725＋420＝52145（万元） 股权价值计算

2021年股权价值＝28800－12000＝16800（万元） 2021年股权价值＝37254－11500＝25754（万元） 2021年股权价值＝42241－10000＝32241（万元） 2021年股权价值＝52145－10000＝42145（万元） 【答疑编号101516】

四、综合题

1.

【正确答案】 （1）经营资产＝资产总计－金融资产 年初经营资产＝431－（7＋9＋15）＝400（万元） 年末经营资产＝515－（10＋5）＝500（万元） 经营负债＝负债合计－金融负债

年初经营负债＝231－（14＋69＋48）＝100（万元） 年末经营负债＝315－（30＋105＋80）＝100（万元） 净经营资产＝经营资产－经营负债 年初净经营资产＝400－100＝300（万元） 年末净经营资产＝500－100＝400（万元） 平均净经营资产＝（300＋400）/2＝350（万元） 净金融负债＝净经营资产－股东权益 年初净金融负债＝300－200＝100（万元） 年末净金融负债＝400－200＝200（万元） 平均净金融负债＝（100＋200）/2＝150（万元） 平均所得税税率＝17.14/57.14×100%＝30% 税后利息费用＝22.86×（1－30%）＝16（万元）

税后经营利润＝净利润＋税后利息费用＝40＋16＝56（万元） （2）税后经营利润率＝税后经营利润/营业收入×100%＝56/750×100%＝7.47%

净经营资产周转次数＝营业收入/平均净经营资产＝750/350＝2.14（次）

净经营资产利润率＝税后经营利润/平均净经营资产×100%＝56/350×100%＝16%

或＝7.47%×2.14＝16%

税后利息率＝税后利息/平均净金融负债×100%＝16/150×100%＝10.67%

经营差异率＝净经营资产利润率－税后利息率＝16%－10.67%＝5.33%

净财务杠杆＝平均净金融负债/平均股东权益×100%＝150/200×100%＝75%

杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆＝5.33%×75%＝4% 净资产收益率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率＝16%＋4%＝20% 或＝40/200×100%＝20%

（3）2007年净资产收益率＝15%＋（15%－10%）×40%＝17% 替代净经营资产利润率： 16%＋（16%－10%）×40%＝18.4% 替代税后利息率：

16%＋（16%－10.67%）×40%＝18.13% 替代净财务杠杆：

16%＋（16%－10.67%）×75%＝20%

净经营资产利润率变动影响＝18.4%－17%＝1.4% 税后利息率变动影响＝18.13%－18.4%＝－0.27% 净财务杠杆变动影响＝20%－18.13%＝1.87%

（4）由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高净资产收益率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产利润率。

（5）经营差异率（5.33%）为正数，表明借款产生的税后经营利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高净资产收益率，所以可行。

（6）2021年的营业收入＝750×（1＋20%）＝900（万元） 净利润＝900×40/750＝48（万元） 利润留存＝48×（1－40%）＝28.8（万元） 根据“按照期末数计算的资产周转率不变”可知 2021年末的总资产＝515×（1＋20%）＝618（万元） 根据“按照期末数计算的资产负债率不变”可知 2021年末的股东权益＝618×200/515＝240（万元） 2021年股东权益增加240－200＝40（万元） 2021年外部股权融资额＝40－28.8＝11.2（万元） （7）设2021年的营业增长率为S，则： 2021年的资金总需求 ＝2021年的净经营资产增加

＝2021年的经营资产增加－2021年的经营负债增加 ＝500×80%×S－100×60%×S ＝340×S

2021年预计可以动用的金融资产＝2021年末的金融资产－0＝15（万元）

2021年预计增加的留存收益＝750×（1＋S）×40/750×（1－60%）＝16×（1＋S）

2021年的外部融资额＝340×S－15－16×（1＋S）＝0 解得：S＝9.57% 【答疑编号101522】 2.

【正确答案】 （1）假设债券的半年税后资本成本为i，则： 950×（1－2%）＝1000×4%×（1－25%）×（P/A，i，10）＋1000×（P/S，i，10）

即：931＝30×（P/A，i，10）＋1000×（P/S，i，10） 当i＝4%时：

30×（P/A，i，10）＋1000×（P/S，i，10）＝30×8.1109＋1000×0.6756＝918.93 当i＝3%时：

30×（P/A，i，10）＋1000×（P/S，i，10）＝30×8.5302＋1000×0.7441＝1000.01

根据（1000.01－918.93）/（3%－4%）＝（1000.01－931）/（3%－i） 得到：i＝3.85%

债券的有效年税后资本成本＝（1＋3.85%）2－1＝7.85% （2）股票的β系数＝30%/20%＝1.5 股权资本成本＝6.32%＋1.5×6%＝15.32%

（3）加权平均资本成本＝0.8/（1＋0.8）×7.85%＋1/（1＋0.8）×15.32%＝12%

（4） 预测第1～4年的自由现金流量 单位：万元

年份 销售收入增长率 EBIT 无杠杆净收益 本 净营运资本增加 折旧 自由现金流量 0 1 8% 10800 540 405 108 8 .8 54 407.8 2 6% 11448 572.4 429.3 3 4% 4 2% 销售收入 10000 11905.92 12144.04 595.30 446.48 607.20 455.4 121.44 2.38 72.86 60.72 465.16 净营运资500－400＝100 114.48 119.06 6.48 68.69 57.24 4.58 71.44 59.53 资本支出 434.27 453.81 （5）预测期第4年末的价值＝465.16×（1＋2%）/（12%－2%）＝4744.63（万元）

（6）预测期第1年初的企业价值

＝407.8×（P/S，12%，1）＋434.27×（P/S，12%，2）＋453.81×（P/S，12%，3）＋465.16×（P/S，12%，4）＋4744.63×（P/S，12%，4）

＝407.8×0.29＋434.27×0.7972＋453.81×0.7118＋465.16×0.6355＋4744.63×0.6355 ＝4344.17（万元） 【答疑编号101521】