矗 靖ｉ ・ 盒触纵耩 王鹏程李文卿 摘要：改革开放以来，我国的资本配置效 （２０００）通过构造投资反映系数模型测算 我国区域资本配置效率差异的重要影响 率呈波动上升趋势。研究发现，我国各区域间 不同区域的资本配置效率。他认为，资本 因素。 资本配置效率差异较大，且与发达国家相比存 配置效率取决于投资增长与工业企业产 在较大差距。本文在对此现象的影响因素分 值增长的相互协调程度，高的资本效率表 三、区域资本配置效率的影响 析基础上，提出了相应的建议。 现为在产值增加的行业或地区追加投资、 关键词：资本配置效率；区域经济；影响因 因素分析 在日趋衰退的行业或地区减少投资，即用 素分析 投资增加值对工业企业增加值变动的弹 影响资本流动的原因是多样的，其中 性系数来反映资本配置效率。Ｊｅｆｆｒｅｙ 造成我国区域资本配置效率差异的主要 一、引言 Ｗｕｒｇｌｅｒ运用这种方法对１９６３—１９９５年问 因素有以下几点： ６５个非社会主义国家的２８个地区的资本 改革开放以来，我国经济持续保持高 １．人力资本水平 配置效率进行测算，结果发现金融市场较 人力资本是对生产者进行教育和职 速增长态势。然而，在经济发展的过程 发达和规范的发达国家的资本配置效率 业培训等支出，及其在接受教育时机会成 中，高投入、低效率的问题日益凸显。是 普遍高于发展中国家。 本的总和，表现为蕴含于人身上的各种生 否能设计出较高效率的制度供给是衡量 由于Ｊｅｆｆｒｅｙ Ｗｕｒｇｌｅｒ提出的投资反映 产知识、劳动与管理技能以及健康素质的 一个国家改革与否成功的标志。所以，资 系数模型不仅直接从资金流量和流向的 存量总和。人力资本是否合理利用直接 本能否流向最具价值创造力与竞争力的 角度出发来描述资本配置效率，而且很直 关系到资本的配置效率。而人力资本管 企业、行业和地区，对我国的经济发展尤 观地诠释了资本配置的过程，相比之下对 理注重投资与回报之间的互动关系，并结 为关键。通常，学者们用资本配置效率来 区域资本配置效率的测量更适用。国内 合市场分析制定理性的投资计划，对市场 衡量这一指标，从广义上讲就是指稀缺的 的大部分学者均采用Ｊｅｆｆｒｅｙ Ｗｕｒｇｌｅｒ的弹 变化较为敏感。所以，管理者依据其明确 资本从低收益率企业、行业或地区流向高 性系数法来分析各地区或行业的资本配 的侧重点和衡量尺度，并结合经济学分析 收益率的企业、行业或地区的程度。若资 置效率。结果显示，我国的区域资本配置 模型进行更长远的预测，前瞻性地采取行 本配置效率提升，则说明应在高资本收益 存在较大的差异。韩立岩等（２ｏｏ２，２００５） 动，人力资本水平的提高可以促进资本配 率的企业、行业或地区继续追加投资。相 在国内最早运用Ｊｅｆｆｒｅｙ Ｗｕｒｇｌｅｒ提出的资 置效率的提高。 反，则应及时在低资本收益率的企业、行 本配置效率测算方法，采用我国工业行业 ２．金融发展水平 业或地区削减资金的投入。 的数据度量我国的资本配置效率，发现我 资本配置效率是衡量经济发展水平 国资本配置效率水平较低，且不同年份对 的一个重要指标，且金融发展与经济增长 二、区域资本配置效率差异的 应的资本配置效率波动较为剧烈。曾五 有着密切的联系。金融系统自身就有资 研究 一等（２００７）系统地测算了我国各地区、各 本配置的职能，股票市场和银行通过市场 行业的资本配置效率，并对省际及区域资 机制和评选机制引导资本高效流动。金 国外有不少学者对资本配置效率进 本形成影响因素进行了全面的比较与分 融发展水平越高的地区，其资本配置效率 行了研究，主要提出了如下两种常用的测 析，研究结果表明我国各地区之间在资本 也就越高。 算方法： 流动的层面上存在一定程度的障碍。而 ３．改革问题 一是边际产出差异法。它是一种依 在短期内，信贷因素对资本配置效率的提 财政分权过程中，和地方之 据要素边际产出率相等是最优状态的生 高呈现显著的正相关。许开国（２００９）对 间的财权博弈直接影响到两者间的金融 产函数理论的测算方法，由此计算得出的 １９９１—２００６年２５个工业行业的面板数据 资源博弈。由于财政资源受限，各地方政 资本边际产出率的差异系数越小，则对应 进行分析，发现我国资本配置效率的区域 府纷纷将注意力转向对金融资源的控制， 的区域资本配置效率越高。 差异明显，东部、中部及西部的资本配置 尤其是对地方银行体系信贷资源的控制， 二是弹性系数法。Ｊｅｆｆｒｅｙ Ｗｕｒｇｌｅｒ 效率依此递减，且地区性行政垄断是影响 必然会造成金融部门不良贷款率的攀升 露 ｛雌鞲 嚣 搿 一０Ｑ 黪 韶：雌糍 盒融纵横 矗焉ｓ请ｉ 和资金配置效率的下降。 ２．对不同区域采用差别化的金融政 域合作 ４．城镇化水平 策 促进中西部及东北地区的基础设施 随着城镇化进程加快，农村学生大量 性银行应在的引导下， 建设，深入解决农村人口的就业医疗保障 减少，并流入经济交通较发达的城区，造 充分发挥其引导扶持的功能，对于基础设 等问题，同时也可带动二、三线城市及工 成乡镇的办学规模不断缩小，师资配置矛 施建设相对薄弱的西部及东北地区，充分 业制造业的发展。各地区间应通过资源 盾突出以及校舍资源闲置严重等问题。 及时地为其提供建设资金。此外，性 互补、技术交流以及发挥比较优势等方 城镇学校和乡村学校均面临因学生数量 银行还应积极引导商业银行的资金投向 法，带动不发达地区的经济发展，提高资 的急剧变化导致的教育资源配置方面的 作用，促进资金有效地分散流入各个企 源利用水平。而不同的信贷要素对资本 矛盾，不仅让地方财政有限的教育投入捉 业、行业或地区中，而不是束缚在少数部 形成的影响存在较大的差异，现阶段我国 襟见肘，也严重阻碍了教育教学质量的提 门或区域中，从而促进资金的有效流动， 应打破地区壁垒，进一步开放区域金融市 高。 提升资本配置效率。再者，金融系统应规 场，促进各地区金融配置效率趋同发展， ５．地方干预度 范市场交易，进一步地完善、细化市场细 实现信贷资源的最大效率使用。 的财政支出对经济的影响有两 则，建立与各区域发展相关联的金融中 面性。不同于其他的资本流动，支出 心，促进资本在区域间的流动配置。 参考文献 受等宏观的影响，对资本配置效 ３。加大对外开放力度。提升区域经济 ［１］１ Ａｂｄｕｌ Ａ，Ｎｉｅｎｋｅ ０，Ｋｅｎｉｅｈｌ Ｕ．Ｔｈｅ ｑｕａｌｉｔｙ ｅｆ－ 率的影响具有双向性。过多地参与 发展的水平 ｆｅｅｔ：ｄｏｅｓ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎ ｉｍｐｒｏｖｅ ｔｈｅ ａｌ— 经济运作，会降低市场机制在资本配置上 作为我国经济发展水平相对较为发 ｌｏｃａｔｉｏｎ ｏｆ ｃａｐｉｔａｌ［Ｒ］．Ｐａｐｅｒ ｐｒｅｓｅｎｔｅｄ ａｔ ｔｈｅ 的基础性作用，进而降低资本配置效率； 达的长三角地区，据统计，仅２０１１年，在 ｓｉｘｔｈ Ｊａｃｑｕｅｓ Ｐｏｌａｋ ａｎｎｕａｌ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｃｏｎｆｅｒ— 且另一方面地方土地财政以及其衍 长三角地区内资企业占其工业总产值的 ｅｎｃｅ ｈｏｓｔｅｄ ｂｙ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｊａｃｑｕｅｓ Ｐｏｌａｋ ａｎｎｕａｌ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ ｈｏｓｔｅｄ ｂｙ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒ－ 生的房地产价格出现了爆发式增长，房地 比重为６０．７１％，港澳台商投资企业占其 ｎａｔｉｏｎａｌ ｍｏｎｅｔａｒｙ ｆｕｎｄ．Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ Ｄ．Ｃ．， 产与实体部门的利润率之差，进一步对实 工业总产值的比重为１２．３２％，而外商投 ２００５． 体经济产生“挤出效应”，造成整个资本配 资企业占其工业总产值的２６．９７％。从这 ［２ Ｊｅｆ２］ｆｒｅｙ Ｗｕｒｇｌｅｒ．Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｒｋｅｔｓ ａｎｄ ｔｈｅ ｌｏ— 置效率的低下和资源的错配。 个比例上看，长三角地区内资企业在规模 ｃａｔｉｏｎ ｏｆ ｃａｐｉｔｌａ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｅｃｏ－ 上由外资构成的占比约为６０％。从上述 ｎｏｍｉｃｓ，２０００，５８（１—２）：１８７—２１４． 四、结论与建议 所有制结构构成来看，要努力改善我国各 ［３】韩立岩，蔡红艳．我国资本配置效率及其与 地区的投资环境，引进外资，在兼顾内资 金融市场关系评价研究【Ｊ］．管理世界，２００２ 近２０年来，我国的资本配置效率大 平稳的情况下，加快长三角地区经济的持 （１）：６５—７０． 体上呈现波动上升的态势。然而从整体 续、稳定增长。此外，还要加大国有企业 ｆ４１韩立岩，王哲兵．我国实体经济资本配置效 上看，由于自然资源、产业结构、金融发展 的改革力度，提高内资企业的劳动生产率 率与行业差异【Ｊ］．经济研究，２００５（１）：７７－８４． 水平以及倾斜等原因，我国资本配置 及投资比例，努力提高国有企业自身的创 【５】曾五一，赵楠．中国区域资本配置效率及区 效率大大低于发达资本主义国家，且区域 造能力。 域资本形成影响因素的实证分析【Ｊ】．数量经 间资本配置效率相差较大，基本上呈现 ４．财权和事权相匹配。促成合理的财 济技术经济研究，２００７（４）：３５—４２． 【６】许开国．资本配置效率的地区差异及影响因 东、中、西部依次递减的趋势。针对上述 政支出结构 素分析［Ｊ］．山西财经大学学报，２００９（２）：３４－ 结论，本文提出如下几个建议： 一味地追求经济增长，使地方形 ３９． １．调整国有资本与非国有资本的投 成了重基础设施投资、轻人力资本投资和 ［７】刘建中．资本配置效率研究的理论基础［Ｊ］． 资比例 公共服务投资的短期行为偏好的财政支 贵州财经科学，２０１０（２）：１７—２２． 私有资本以利润最大化为导向，在投 出结构，以及由于各地方之间的利益保护 （作者单位：上海理工大学） 资时会更谨慎地考虑市场竞争因素。因 主义、市场分割所导致的产业同构、重复 此，适量平稳地减小对东中西部国有资本 建设等行为。因此，要着重调整 的投资比例，将会对我国资本配置效率的 和地方支出责任，将涉及全国范围内 提高起到促进的作用。在减小区域差异 普适性的民生性支出责任上移，并根据财 的基础上，应该充分利用各地区的资源优 力获取效率确定各级的自有财力和 势促进产业结构优化。优化产业结构意 转移支付规模。在此基础上进行财权分 味着能够实现产业间的比例协调、技术先 配的优化，培育较为稳定的地方的主 进、发展层次高，能够实现产业资源的优 体税种，特别是应该进一步深化省级以下 化配置和高效利用，能够改善经济发展的 间的分税制改革，最终促进全社会资 方向。而对所有制结构的调整，可以加快 本配置效率的提高。 产业结构的优化升级和经济的快速发展。 ５．继续加快各地区城镇化进程及区 １Ｏ 嚣 擗蘼熊嚣捧虢 慧赫碡Ｏ雌糕
