对日本战后经济荣衰的思考

对日本战后经济荣衰的思考

作者：孙镜程

来源：《商情》2011年第42期

【摘要】日本长期的汇率低估，贸易立国、科技立国国策，设备投资的强劲推动，使日本走上腾飞之路，但也埋下了失败的隐患。日元迅速升值和失误的双重打击，使日本破灭，经济自此一蹶不振。通过回顾这段经历，希望以史为鉴。 【关键词】日元升值 设备投资 资产泡沫 外需型 一、日本成功的经验 1 治理通胀的成功

战后初期，战争的补偿等巨额的支出使生产遭到极大破坏，恶性通胀由物资匮乏和滥发货币造成，而滥发货币又是源于巨额的财政赤字，通过印钞弥补赤字，货币供给疯狂增长，而赤字的漏洞无法填补，造成进一步的滥发，最终形成恶性通胀。日本以非常手段控制经济，存款的提取、恢复生产提高供给、紧缩财政，5年内经济迅速恢复。

第一次石油危机之后，此时日本贸易顺差，外汇储备盈余，列岛改造热兴起，地价上涨，银根放松，经济过热。石油的突然升值导致供给骤减，日本的石油完全依赖进口，生产受到很大冲击。失业上升，价格暴涨。当局采取了强硬的手段抑制物价。通过管制与石油有关产品，必需品的价格飞涨来抑制恐慌。通过提息抑制投资，准备金贷款扩张。货币供给增长率得到了有效的控制，CPI回到合理水平。通过产业升级，减少了高能耗的产业，减少了对石油的依赖，日本成为真正的低能耗国，核能、太阳能得到推广，技术蓬勃创新，经济从负增长走向正增长。 2 贸易立国战略

日本在战后确立了贸易立国的战略，配合美国为日本制定的超低汇率，日元被低估了长达22年，是日本出口导向战略的基础条件。同时日本的商品质量精湛，价格便宜，日系车和电子产品很快占据了欧美市场。

日本对外汇严格管制，扶植出口型企业，加入IMF、GAIT等国际组织为本国企业打开方便之门。日本企业不断提高产品质量，降低出口价格，时刻关注国外需求结构的变化并适时作出调整。 3 设备投资

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人们无一例外的将设备投资作为日本成功的关键因素。设备投资的扩大，带动了生产的扩大，生产资料需求上涨，带动消费资料的消费上涨；设备投资促进了生产，增加了就业机会，促进了人们收入的提高，消费需求相应扩大；设备投资增加了生产率促进了出口的扩大。而经济高涨呼唤新的生产能力，需要新一轮的设备投资，经济进入了良性循环。 二、日本失败的教训

在广场协议后日元开始升值，为应对“日元升值萧条”的困境，趋向宽松，利率下调，货币供给增长，过剩的流动性涌入股市房市，推动资产价格上涨。利率下降，信贷扩张，企业得到借款用于购买房地产。日本土地供给有限，对房产刚性需求，还有东京国际金融中心的建设，使几乎所有人认为土地只涨不跌，东京、大阪、名古屋的地价上升了1.2倍，至年，日本房地产总值高达2000兆日元，是GDP的五倍，美国房地产总值的四倍，仅东京的地价就相当于美国全国的水平。股价从12977点上涨到最高点38130点。1985年至1990年间，日本企业轻易从股市获得巨额融资，企业普遍相互持股，实际上变成一损俱损的危险局面。股市楼市的异常暴涨暗藏了危机的隐患。

日本在战后成功的将经济带出恶性通胀，在70年代又有惊无险的走出了石油危机的冲击，主导型的市场经济得到成功，然而在80年代末至90年代，一系列的错误使日本破灭并且在萧条中越陷越深。

80年代后半叶，过剩的资金流人股票和房地产市场，堆高泡沫的价格。80年代处于全球金融创新和放松管制的浪潮中。日本实行了利率自由化，使银行在借贷方面的优势下降，银行为了使贷款找到出路，将贷款用于中小企业和不动产公司。人们沉醉于购买美国的洛克菲勒中心、夏威夷的酒店高尔夫球场的喜悦中，全民开始头脑发热，参与投机。日本在自由化的进程中没有及时应对社会经济条件的变化，疏于对金融机构放贷的监管，使贷款盲目扩张，没有指导好企业的投资，设备投资严重过剩，民众盲目借款用于炒股买房。

广场协议后，日元短时间升值了50％，对日本这来说，升值将导致出口大幅下降，无疑是毁灭性的打击。日本当局采取了宽松的财政货币，减税配合五次调低贴现率，确实掀起了新的投资热潮，可是消费没有跟上，更严重的是股价和地价不正常的飙升。并没有付诸行动的紧迫感致使泡沫越吹越大。1987年美国发生股灾，美国担心人们将美元资产兑换成日元资产流出美国，日本担心提息造成外资流入导致日元的进一步升值，于是延长了宽松货币的持续时间。可在欧美各国为了应对通胀开始升息的时候，日本错过了调整的最有利的时间，宽松的货币延续了27个月。19年5月，日本终于开始加息，没有采取温和渐进的，到了12月，贴现率已上升至4.25％，1990年更是上升到6％，不堪重负终于崩溃。

日本低估了泡沫破裂的后果，等危机传导到实体领域才重视起来，而应对银行的不良债权，没有很好发挥最后贷款人的作用，等意识到不良债权不可收拾时，才注入资金，此时银

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行资产负债表已严重恶化，坏账剧增，预期进一步恶化，比危机刚爆发时注入了多得多的资金，但是效果甚微。