2005/06/10到2007/10/12
这段时期内的周收益率均值为0.001283，方差为0.014998。从方差上来看，变动依然较小，说明这段时间内收益率波动不大；从均值上看，收益率均值为正，并且上涨速度较快，是一轮新的大牛市，主要是由于此段期间国家通过各种调节，对股市进一步改革，大量热钱涌入股市，使股市从998点高涨到6124点。下面笔者从牛市的几波不同行情进行简要分析：
第一波：熊尾行情（2005年6月6日-2005年12月30日）
第二波：牛角行情2006年1月1日-2006年7月6日
第三波：牛头行情2006年7月7日-2006年12月14日
第四波：牛肚行情2006年12月15日-2007年2月26日
第五波：牛蹄行情2007年2月27日-2007年5月29日
第六波：牛尾行情2007年5月30日-2007年10月16日
（一）因素：
第一波行情里，这段时期内大盘成交量几乎没有放大，指数涨幅也微不足道，但是突破了牛熊的分水岭，此段时间内中国的汇革以及股改在这里开始起步，也撑起了日后整个大牛市。
1.股权分置改革
2005年，股权分置改革正式启动，上市公司股权分置改革，是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除 A股市场股份转让制度性差异的过程，改革之前，股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”，即非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减，流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价。三分之二股份不能流通，客观上导致流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大股权分置也扭曲了证券市场的定价机制。股改之后，非流通股转换为流通股，一方面，流通股东持有的股权，不仅代表着上市公司的股权，而且还代表着是否同意非流通股东流通的权利。另一方面，是公司基本面提升的物质回报
2.中国汇率改革
2005年7月21日19时，中国人民银行宣布美元/人民币官方汇率由8.27调整为8.11，人民币升幅约为2.1%。央行同时还宣布废除原先盯住单一美元的货币，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。通过汇改，一方面保证中国对汇率变化的主导性控制，避免外来资本操控；一方面保护中国经济发展和日常生活不因汇率变化而产生不良影响，维持稳定大局。
3.IPO新规实施
《首次公开发行股票并上市管理办法》于2006年5月17日经第180次办公会审议通过，并自5月18日起正式施行。伴随着新的发行机制出台，沪深两市真正开始面对实质性的扩容，市场恢复了融资功能。
对于第三波牛头行情，彼时宏观经济开始出现“偏热”迹象，市场流动性过剩、A股市盈率达到30倍。指标股启动后，市场所有板块都已经历了上涨，而在此关键点位带头冲关的金融地产也成为此后大牛市真正的龙头板块。
对于第六波牛尾行情，A股市盈率超过60倍时我国CPI已突破6%，管理层针对股市和房市的暴涨也在采取打压。
4.调整印花税
2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰,在这个阶段，主要是因为在此阶段CPI开始超过3%，年报业绩浪开始与资金共同推动市场，两市新增开户数直线上升，散户成为市场主力军，这是个危险的信号。果不其然，市场的疯狂触及顶，“5·30”印花税突然上调代表国家股市的开始，大批游资被赶出市场。
5.调节存款准备金率和贷款基准利率
2007年以来，央行连续5次提高存贷款基准利率，10次上调准备金率，并多次发行定向票据。上调存款准备金率，既体现了国家对于宏观经济向过热转向的忧虑，也表现了控制经济健康稳定发展的决心。
（二）经济因素：
1.“流动性过剩”给中国股市的发展创造了条件
汇改之后， 出于对人民币升值的预期，一些国外的投资涌向中国。世界对人民币的需
求大增，加大了人民币升值压力，而且放宽了对QFII的准入条件，外钱大量流入，流动性过剩，使大量热情涌向股市以及房地产行业。同时，对于国内而言，投资价值的提升，导致钱从银行涌入股市。根据数据显示，银行存款与上证指数增长成负相关，大量存款涌入市场，主要是银行存款利率较低
2.、“资本运作”是中国企业和金融机构让股市上涨的重要原因
随着中国股市的繁荣发展，中国企业和金融机构不仅会再创IPO发行规模的历史记录，而且，也会通过资本市场，策略性的运用股息、和参与公益性投资项目的融资活动等，从而向市场发出自己是一家好企业的信号，进一步打开资本市场低成本融资的便利通道。2006年5月25日：全流通IPO第一单亮相，中工国际将发行6000万A股；2006年7月5日，中国银行上市，叩开A股新蓝筹时代形成后；2006年10月23日，中国工商银行完成新股发行并上市，AH股同步上市；2006年12月29日，两市共有1269家公司完成了股改或进入股改程序，市值占比为97%，股改工作基本完成。
3. 企业“产品竞争力”是股价持续坚挺的关键因素之一
当中国股市发展日趋成熟的时候，企业的产品竞争力将是判断该公司股票价格是否持续坚挺的一个重要依据。2007年由于汇率的变动，以及市场的进一步开放，中国企业的产品竞争力会出现“质”的变化现象：从单纯靠产品的价格竞争力去争夺国际市场份额的经营模式发展到由内外合作、自主创新的生产方式去创造出更多的高附加价值的产品以确保在国际市场中不可替代的地位。而这类实质性的变化发生之前，都往往会伴随着企业间的技术联合或敌对性的并购活动。而且，这种企业并购活动甚至会在全球范围内展开。所以，今年这类和提升企业产品竞争力相关的资源整合行为将会成为中国股市繁荣的又一大亮点
4. 人民币升值、业绩半年报的公布掀起了金融、地产潮流
随着2006年8月份半年报的披露，金融地产业绩增长成了当时市场的亮点，再加上受益人于民币升值的房地产业和金融、保险业的巨大利好下，金融、地产一度成为了推动股指的主力军。
（三）其它因素
1.国际带动
在国际金属期货价格大幅度上涨的背景下，再加上国内股改带来的利益性交易机会，使得部分行业充分上涨，这就直接带领整个指数的上涨。同时，国际金属期货价格的飙升也点燃了国内基金、游资等各路资金对象对国内原材料行业的暴炒激情
